2022-03-20东吴证券股份有限公司杨件,王钦扬对方大特钢进行研究并发布了研究报告《强业绩高分红,优质民企成长可期》,本报告对方大特钢给出买入评级,当前股价为8.6元。

  方大特钢(600507)

  方大特钢: 优质民企,行业标杆。 公司方大特钢是江西龙头民营钢铁企业,主营产品是螺纹钢、汽车板簧、弹簧扁钢等。 2009 年公司完成从国有到私企的转变。公司产品结构以长材为主,立足江西南昌地区。 公司管理水平优异,盈利能力稳定,在钢铁行业盈利波动较大时始终能保持出色的业绩表现。

  钢铁行业: 供需走平,盈利维持。 2022 年钢铁行业供需基本平稳:产量继续平控,需求同比仍增加 1-3%,供需偏紧状况维持。 2022 年钢铁需求存在较大预期差:市场普遍看空地产,但我们认为除地产外大部分用钢行业需求将增加,我们预计占比 1/3 的后周期下游(集装箱、造船、能源管道、化工、专用机械、通用机械、机械零部件等)用钢量增长更为明显,占比近 1/4 的基建需求增长 2%左右。 2022 年全球铁矿石供应我们预计增加 1-1.5 亿吨, 矿价走弱, 钢铁在产业链利润占比进一步提升。我们预计 2022 年矿价均值下降 15.9%。我们预计 2022 年钢价均值下降 278 元/吨,成本下降 343 元/吨,行业毛利持平或微增。

  管理优势明显,股权激励再造生机。 在差异化核心成本战略下,方大特钢通过控制低人工、折旧、能源、制造费用等非原材料成本,提高劳动生产率,降低内部总成本。 根据最新披露的 2021 年报, 2021 年方大特钢的 ROE 达 28.9%, 并且在 2011-2020 十年中一直处于行业领先地位,并基本维持在 20%以上的高 ROE 状态。 此外, 方大特钢自上市以来共推出过三份股权激励计划,分别于 2012 年、 2017 年推出股票期权计划和 2021 年的限制性股票激励计划。

  强盈利高分红,价值投资典范。 方大特钢多年维持着高度的分红频率以及高额的股息率,给投资者带来了高度的投资回报。 2020-2021 年方大特钢公司股利支付率高达 110%、 88%, 股息率分别为 15.9%、 14.2%,如此高的股息率也属行业罕见。

  体外钢铁资产庞大,未来增量可期。 上市公司控股股东方大钢铁集团将参与收购萍钢股份作为过渡,并承诺收购成功,等时机成熟,再通过转让或者其它方式注入方大特钢。萍钢股份作为江西三大钢铁厂之一,未来注入公司仍将赋予公司成长性。

  盈利预测与投资评级: 考虑行业供需走平、盈利持续,以及公司的管理优势, 我们预测公司 2022-2024 年收入分别为 239/240/243 亿元,同比增速分别为 10%/1 %/1%;归母净利润分别为 31/32/33 亿元,同比分别为 14%/4%/3%;对应 PE 分别为 6.0/5.8/5.6x。 尽管公司估值较可比公司均值略高, 但公司 ROE、股息率明显高于同行, 故首次覆盖给予公司“买入”评级。

  风险提示: 需求不及预期、原材料价格波动、公司自身经营风险

  证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,国金证券倪文祎研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达83.98%,其预测2021年度归属净利润为盈利26.98亿,根据现价换算的预测PE为6.87。

  最新盈利预测明细如下:
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该股最近90天内共有4家机构给出评级,买入评级2家,增持评级2家;过去90天内机构目标均价为12.83。证券之星估值分析工具显示,方大特钢(600507)好公司评级为3.5星,好价格评级为4星,估值综合评级为3.5星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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