2022-03-20天风证券股份有限公司鲍荣富,武慧东对中材科技进行研究并发布了研究报告《玻纤稳健成长、叶片效益仍承压、锂膜收入高增》，本报告对中材科技给出买入评级，认为其目标价位为44.60元，当前股价为25.35元，预期上涨幅度为75.94%。

　　中材科技(002080)

　　公司发布 21FY 年报， 报告期收入 203.0 亿， yoy+8%( 追溯调整后，下同)；归母净利 33.7 亿， yoy+65%；扣非归母净利 25.7 亿， yoy+43%。对应 21q4 公司收入 58.2 亿， yoy+0%， qoq +10%；归母净利 7.3 亿， yoy+44%， qoq-9%；扣非归母净利 3.8 亿， yoy-3%， qoq-49%。 21q4 归母净利、扣非归母净利分别较前期业绩预告区间中位数低 21%、 20%。

　　玻纤稳健成长、叶片效益继续承压、锂膜收入延续高增

　　玻纤业务稳步成长，料有持续性。 玻纤纱及制品业务 21h2 收入为 47.6 亿， yoy及 hoh 分别为+24%、 +19%； 21h2 玻纤纱及制品销量 58 万吨， hoh +5 吨/+9%，主因新产能贡献( 满庄新区 F09 线 9 万吨高性能玻纤、邹城 ZF06 线 6.5 万吨细纱分别于 21/09、 21/12 点火)； 同期吨均价 8,202 元， hoh+667 元/+8.8%；同

　　期吨净利 2,541 元， hoh-138 元/-5.1%( 未剔除出售铑粉等贡献)，天然气等原燃料价格 21h2 上涨有一定拖累，料 22FY 或逐步回归。泰山玻纤 21h2 净利润14.8 亿， yoy、 hoh 分别为+120%、 +4%。 判断玻纤粗纱高景气有较好持续性，产能稳步扩张、附加值提升( 如风电纱、 VIP 真空保温项目等)、 提效降本( 21FY全口径降本 1.74 亿)，料玻纤业务效益稳健成长可期。

　　叶片效益继续承压。 叶片业务 21h2 收入为 39.4 亿， yoy 及 hoh 分别为-31%、+30%。同期叶片销售 6,870MW， yoy 及 hoh 分别-11%、 +51%，每 MW 均价 hoh-9万元./-14%至 57 万元，每 MW 净利 hoh-4.7 万元/--64%至 2.6 万元。 子公司中材叶片 21h2 净利润为 1.8 亿， yoy、 hoh 分别为-71%、 -41%。 前期高基数、 风电整机招标价格大幅下降及原材料成本有一定上涨影响下，叶片板块效益改善或仍需等待。

　　锂膜收入继续高增。 隔膜业务 21h2 收入 6.6 亿， yoy 及 hoh 分别为 88%、 40%，产能持续扩大带动收入高增( 21h2 湖南生产基地 17-20#及滕州二期 5-6#先进产能全部释放， 客户结构亦有一定优化)。 全年锂膜 A 品销量 6.8 亿平，每平均价 1.6 元，较 20FY +0.3 元。 中材锂膜( 整合后主体) 21FY 及 21h2 净利润分别约 0.9、 0.4 亿， 板块效益向好料有一定持续性。

　　继续看好公司新材料平台转型前景， 维持“买入”评级

　　三大业务支撑公司向新材料平台转型前景： 1)玻纤 21FY 末年产能达 120 万吨，稳步扩张，产品组合完整有竞争力； 2)叶片业务已形成年产 10GW+风电叶片生产能力，并开启全球布局步伐， 新品研发保持强度( 21FY 推出 SI85.8/ SI84/SI9x-100 等多款大叶片产品)，战略客户主流风机平台叶片需求全覆盖； 3)锂膜 21FY 末产能超 10 亿平， 在建及筹建产能约 26.4 亿平， 预计 22FY 内蒙古二期 3.2 亿平建成投产， 坚定扩产及成本优化。 基于更谨慎的风电单位盈利预期，小幅下调 22/23 归母净利预测至 37.4/44.8 亿( 前值 39.8/48.8 亿)，新增 24 年归母净利预测为 55.1 亿， 22-24 年 yoy 分别+11%/20%/23%，维持公司 20x 22年目标 PE， 下调目标价至 44.60 元( 前值 47.42 元)，维持“买入”评级。

　　风险提示： 玻纤供给超预期；风电装机不及预期；锂膜客户开拓及成本下降低于预期；和中国巨石资产整合落地不确定性

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，西南证券沈猛研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达96.83%，其预测2021年度归属净利润为盈利34.49亿，根据现价换算的预测PE为12.31。

　　最新盈利预测明细如下：500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>该股最近90天内共有13家机构给出评级，买入评级11家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为42.32。证券之星估值分析工具显示，中材科技(002080)好公司评级为3.5星，好价格评级为3.5星，估值综合评级为3.5星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

　　由证券之星根据公开信息整理，如有问题请联系我们。