2022-03-20民生证券股份有限公司邓永康,郭彦辰,叶天琳对福斯特进行研究并发布了研究报告《2021年报点评：龙头地位稳固，电子材料业务进入加速放量期》，本报告对福斯特给出买入评级，当前股价为124.7元。

　　福斯特(603806)

　　公告：

　　福斯特(603806.SH)公布 2021 年报，21 年公司营收 128.58 亿元，同增 53.20%；归母净利 21.97 亿元，同比增长 40.35%；扣非净利 21.40 亿元，同增 40.67%。

　　拆分到单季度看，公司 Q4 实现营收 39.28 亿元，同增 34%；归母净利 8.6 亿元，同增 24%；扣非净利 8.36 亿元，同增 24%。

　　点评：

　　21 年胶膜龙头地位稳固+感光干膜开始放量，公司收入端增速亮眼。往 22 年看：1、 胶膜龙头地位稳固，预计未来依旧保持领先地位。 公司 21 年胶膜出货量共计9.68 亿平， 同增 11.85%。 以全球装机 150GW+容配比 1.15 计算，对应市占率56%。 22 年，公司坚定推行光伏胶膜扩产战略，加快推动滁州、嘉兴和海外基地建设， 力争年内新增光伏胶膜产能 3~4 亿平米，市占率预期维持高位。

　　2、 得益于定价权，胶膜预计维持较高盈利能力。 21 年全年胶膜均价 11.89 元/平， 单平成本约 8.84 元/平，毛利率 25.66%，同比下降 3.38 Pcts。 主要原因是原材料成本上升+运费计入营业成本，扣除运费影响毛利同降 2.68 Pcts， 同比基本持平， 体现出较强的成本控制能力。 得益于龙头定价权， 22 年预计胶膜业务维持较高盈利能力。

　　3、 感光干膜快速发展， 看好公司成为新材料平台型技术公司。 感光干膜 21 年全年出货 1.03 亿平，同增 137%，均价约 4.32 元/平，毛利率约 16.51%，同降3.11 Pcts( 因运费计营业成本，扣除该影响毛利基本持平)。公司未来将加快感光干膜和核心原材料碱溶性树脂的扩产，推动华南电子材料生产基地建设。此外，铝塑膜、 FCCL、水处理膜支撑材料产品皆有突破、公司将加速推动量产化，预期未来公司可以成为一家新材料的平台型技术公司。

　　投资建议： 胶膜龙头地位稳固+超额利润稳定， 22 年预期量价齐升， 感光干膜开启公司电子材料第二增长曲线。 预计福斯特 22、 23、 24 年营业收入分别为195.23、 267.23、 320.55 亿元， 归母净利润分别为 29.0、 37.0、 44.3 亿元， 归母净利润增长率为 32.05%、 27.63%、 19.64%，对应 PE 分别为 41、 32、 27 倍。维持“推荐”评级。

　　风险提示： 下游需求不及预期风险、公司产能放量不及预期风险等

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，民生证券邓永康研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为78.8%，其预测2021年度归属净利润为盈利20.51亿，根据现价换算的预测PE为57.73。

　　最新盈利预测明细如下：500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级12家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为151.18。证券之星估值分析工具显示，福斯特(603806)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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