2022-03-20开源证券股份有限公司张宇光,方勇对重庆啤酒进行研究并发布了研究报告《公司首次覆盖报告：高端产品全国化，利润弹性将显现》，本报告对重庆啤酒给出买入评级，当前股价为118.98元。

　　重庆啤酒(600132)

　　高端化下利润弹性有望逐步显现

　　我们预计公司 2021-2023 年实现归母净利润 11.66、 14.30、 16.40 亿元， EPS 为2.41、 2.95、 3.39 元，同比增 8.3%、 22.6%、 14.7%， 当前股价对应 2021-2023 年48.4、 39.5、 34.4 倍 PE。乌苏、 1664 等高端以上产品继续全国化进程，竞争优势明显，利润弹性有望逐步显现，首次覆盖给予“买入”评级。

　　精耕中国市场，公司跃居为第五大啤酒龙头

　　中国市场是嘉士伯保持增长的核心市场， 嘉士伯通过管理赋能、重塑品牌、结构升级等举措实现啤酒业务高质量增长。嘉士伯中国啤酒业务重新整合后， 公司跃居为国内第五大啤酒龙头(销量口径)。 目前公司确立“ 6+6”品牌组合， 培育出乌苏、 1664、乐堡等具备全国化潜力的品牌，以及风华雪月、京 A 等特色鲜明的本土品牌。各品牌拥抱绑定特定差异化的消费场景，以丰富的品牌组合满足多样化的需求。

　　高端乌苏、 1664 竞争力强， 继续全国化进程

　　公司拥有更强的品牌营销和品牌组合打造能力，聚焦高端产品继续推进乌苏、1664 全国化。其中乌苏定位高档，绑定烧烤等餐饮场景，硬核上头的品牌定位深入人心、口碑营销成功出圈，高品牌势能下消费者自点率高，长期看乌苏有望成为继百威经典、纯生系列之后又一百万吨级别以上的高端单品。 1664 定位超高档和女性消费群体，超高档市场对品牌力、产品力要求更高，格局较好，随着女性酒精饮料消费渗透率提升， 1664 有望对标 RIO 成为又一大单品。

　　大城市计划、积极扩产支撑全国化进程

　　啤酒区域市场割据是啤酒生意的本质特征之一， 市场方面公司以乌苏、 1664 为抓手切入大城市高端啤酒市场，不断完善渠道网络，导入更多品牌组合。产能方面，公司积极布局广东、江苏产能，优化产能布局，提升规模经济和运营效率，支撑乌苏、 1664 等品牌全国化进程。

　　风险提示： 餐饮需求持续疲软风险、成本快速上涨、竞争加剧风险

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国联证券陈梦瑶研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为57.54%，其预测2021年度归属净利润为盈利6.97亿，根据现价换算的预测PE为82.62。

　　最新盈利预测明细如下：500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>该股最近90天内共有20家机构给出评级，买入评级19家，增持评级1家；过去90天内机构目标均价为173.53。证券之星估值分析工具显示，重庆啤酒(600132)好公司评级为4星，好价格评级为2.5星，估值综合评级为3星。(评级范围：1 ~ 5星，最高5星)

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