联合国发布报告指出，数字经济已成为驱动全球经济发展的关键引擎。我国高度重视发展数字经济，积极推进数字产业化、产业数字化。我们认为，数字产业化表现为信息科技产业的快速发展，从用户体验来看主要聚焦在消费互联网，产业数字化则强调信息科技产业赋能传统产业，而企业作为各产业的基本单元，企业数字化转型将成为产业数字化的关键落脚点，从用户体验来看将主要聚焦在产业互联网。中国信通院认为，2020年我国数字经济规模为39.2万亿元，同比增长9.7%，高于同期名义GDP增速约6.7pct。数字经济占GDP比重逐年提升，2020年数字经济占GDP比重达38.6%，同比提升2.4pct，较2015年提升11.6pct。

电信运营商发展产业数字化业务具有独特优势，潜力大，我们认为主要体现在五个方面：一是电信运营商可以真正实现云网融合、多云接入，为政企客户提供敏捷上云服务。二是电信运营商IDC数量多、分布广，核心节点+31省市均有布局，可为客户提供本地化服务。三是电信运营商政企客户关系良好、渠道覆盖完善，强大的销售团队可提供贴身、定制服务。四是数据安全日益重要，电信运营商作为央企，规范经营，打造了安全可信综合能力。五是电信运营商账上现金充裕，可保障企业数字化转型项目的顺利实施。

电信运营商发展产业数字化业务，有望扭转管道化局面。如果说电信运营商在消费互联网时代，主要基于卖流量盈利，基本被管道化，那么到了产业互联网时代，电信运营商基于独有优势，有望抓住产业数字化的潮流，拓宽生态体系、扩大业务范围，通过向政企客户提供多样化、定制化、全面化的数字化转型综合解决方案来增加收入、提升盈利能力。总结来看，电信运营商的产业数字化业务模式包括三类，即：管道模式、集成模式和业务与平台运营模式。

电信运营商将抓住产业数字化浪潮，政企业务较快增长。近年来，电信运营商面向政企客户的产业数字化类业务快速增长。2021年一季度，中国电信产业数字化业务收入501亿元，同比增长16.8%;中国移动DICT收入334亿元，同比增长59.8%;中国联通产业互联网业务收入280亿元，同比增长23.6%。其中，电信运营商云业务快速增长，2021年一季度，中国电信、中国移动、中国联通分别实现收入103亿元、97亿元、28亿元，分别同比增长122%、118.1%、38.9%。我们认为，产业数字化方兴未艾，电信运营商“十四五”期间产业数字化类业务仍有望保持较快增速，价值有待重估。

风险提示：竞争加剧;政策进一步推动降费;运营商产业数字化业务发展不及预期;资本开支进一步明显增长等。