昨晚LME集体大跳水。截至收盘，下跌2.03%，伦铝下跌4.49%，伦锌下跌4.73%，伦铅下跌3.66%，下跌9.14%，盘中最大跌幅超20%。期货市场的大跌导致了今天周期股的调整，石油、煤炭板块都创下了近2%的跌幅。

全球商品价格受地缘冲突影响剧烈波动，部分品种出现或接近历史记录是否为顶部。那么商品价格波动对股票市场有何影响，投资者应如何应对？有哪些资源有望穿越周期？本文将重点分析以上问题。

权益大厂认为周期股赔率在降低

广发基金基金经理林英睿表示从2020年年终开始，我们认为整个行业、整个经济的中上游是比较有机会的。无论是我们之前布局的像煤炭、有色，像化工、钢铁等等很多领域，我们都发现跟过去有非常大的变化，供需格局同2010年到2020年间是有很大的区别，而且当时认为经济可能要步入向上的阶段，所以跟经济相关性比较高，供需格局又有较大的变化的这些行业和方向是胜率和赔率都很高的地方。

目前，广发基金认为：首先，很多产品价格、公司股价，它们的估值都有了较大的涨幅，所以赔率在变低。第二，很多上中游已经出现了比较明确的垒库状态，并且现在处于经济较下行的阶段，它的需求也不会像前一段时间那么好。第三点，拉长来看，过去三、五年很多上中游行业没有做资本开支，你要认为它未来两三年有比较大的产量、持续的扩张也是比较难的。所以我们觉得这些行业，拉长来看是能有不错的收益率的，但是它中间可能会有比较多的波动和震荡，波动率会显著提高。

国际局势缓和，成长股有望迎来行情

俄乌谈判已经初见端倪，市场情绪有望好转。自2月24日开战以来，市场迅速消化了因局部战争冲突而带来的风险避险情绪上升，但由于近期俄乌谈判陷入拉锯战，欧美主要经济体逐渐加大对俄罗斯的制裁，市场正在重新评估整体风险，市场担心俄罗斯对能源出口的制裁正在迅速增加，从而引发了新一轮的风险避险情绪。欧美股票市场出现了初步的止跌迹象，因为昨晚乌克兰的态度相对温和。今天国内市场情绪见底之后，也迎来了反弹。

商品价格的上涨已经放缓，流动性预期正在逐步恢复。近两天国际油价高位震荡， LME暂停镍交易后商品市场情绪逐渐平复，短期内部分能源及有色金属价格将逐步回归基本面，市场对于通胀的担忧短期有所缓解。加之近期国内流动性投放加速，货币政策仍有进一步宽松的空间。

西部周期认为展望未来，市场预期俄乌冲突逐步升级，工业资源价格回归理性。随着联储加息政策落地，国内货币政策仍有进一步宽松的空间，流动性预期有望出现阶段性修正。随着年报和一季报窗口的临近，上半年A股市场依然存在着吃饭的行情。行业配置方面，新能源、半导体、医药、军工等景气板块有望迎来阶段性修复，农业、食品、纺服等受益于通胀预期的必须消费板块也有望迎来业绩修复。从中期看，社服、零售业、餐饮、航运等线下经济复苏相关行业也将迎来布局窗口期。

关注稳增长预期行情

当下全球“滞胀”风险已经计入A股资产价格中，但是中国的通胀上行换取需求恢复并未计入A股资产定价中；当下市场对于成长股的未来隐忧已经在一定程度上反映在了股价中，但是短期的高增速仍具韧性；更重要的是，投资者较大程度忽视了上游资源品价格下行趋势已经逆转，上行的价格中枢需要在大级别的波动中完成大级别的定价修正。民生证券认为“死地”则战，布局反弹，通胀交易最为确定，可以关注有色(铜、铝、黄金)、原油(油运、油气开采)、煤炭；布局需求的恢复：银行(区域银行和围绕县、乡的信用扩张)和房地产。成长板块看好：新能源中的资源股(绿电运营)和调整比较充分的半导体、计算机。

东吴证券认为认为宽信用的道路不会一蹴而就，本周地缘政治突发事件引起了全球宏观变量的短期剧震和国内成长周期之间的跷跷板表现，但地产放松仍在因地制宜地实施。1月份金融数据确认了宽货币的拐点之后，基建项目形成实物需求和地产链的信用扩张或将在1~2个季度到来，龙头企业往往率先进入扩张周期。往后看，我们认为除了市政基建产业链有望震荡上涨之外，那些具有成长性的地产后产业链龙头公司也是宽信用的弹性主角，发货或者订单增速拐点可作为右侧信号。建议关注坚朗五金、东方雨虹，以及水泥、管材等前中期建材品种。