2021年1月中下旬资金面紧张后的谨慎心态下，债券市场下跌。后随着资金面趋稳，以及部分机构配置需求，债券市场上涨，7月更是在超预期降准带动下快速走强。其后，通胀、宽信用担忧等因素下出现一定的回调，但经济下行压力加大、货币宽松预期升温驱动下，债券市场再度走强。

2022年元旦后的降息进一步催动收益率下行，直至2月后宽信用预期加深、经济增长预期调整，出现了收益率小幅上行。

稳增长是今年的政策主线，“两会”政府工作报告中也提出了全年GDP增长5.5%左右这个不低的目标。

货币政策已经先行，去年四季度实施了降准，今年1月同时调降了MLF和逆回购利率10bp，在经济企稳回升前仍将予以呵护状态。财政处于靠前发力阶段，基建将是稳定经济大盘的重要抓手，上半年预计动能较强。

1月信贷社融数据实现了超预期开门红，2月PMI和BCI数据双双反弹。PMI为50.2，超季节性扩张，尤其是新订单指数上升，库存下降，指向经济动能有所改善，而长江商学院中国企业经营状况指数BCI也上升至53.8。

但房地产数据还比较弱。保障住房需求置首，近期地方层面相对积极，包括个别标志性城市在内的部分区域实施了降低首付比例和房贷利率等因城施策政策，扭转地产负反馈、销售改善并传导至投资筑底需要一段时间观察。

叠加基建项目储备、隐性债务及房住不炒等约束，宽信用稳增长的推进可能并非一帆风顺。后续持续观察基建拉动力度、消费恢复进展以及房地产演化，不排除有进一步维稳性的政策调整空间以实现全年经济目标。

投资策略上，经济复苏期待下，对久期略偏保守，期间可能会有数据和政策的预期差而存在波段交易机会。政策效果传导到经济上需要不断验证，流动性将维持合理充裕，短端相对更友好一些，保持票息策略，精选优质信用债。

免责声明：本公司投资观点的内容是公司对当时的证券市场情况进行研究的结果，并不构成对任何机构和个人投资的建议。农银汇理基金管理有限公司不对任何人因使用此类报告的全部或部分内容而引致的任何损失承担任何责任，并对不经本公司允许引用上述材料的商业行为保留追究法律责任的权利。