2月22日，隆基调整硅片官价，182-165μm 6.5元/片,较1月底报价上调0.12元/片，与上周PVInfolink硅片(182-165um)最高报价(6.46元/片) 接近。另外，166-165μm 5.45元/片，上调0.1元/片; 158-165μm5.25元/片，上调0.1元/片。

2021年底，隆基股份和中环股份相继连续下调光伏价格，一度展开“价格战”，光伏制造行业也随之开始调整，最近一个半月两家巨头又纷纷涨价，板块行情有反弹之势。这其中透露着怎样的市场逻辑？这次光伏行业的反弹只是昙花一现吗？本文将重点分析以上问题。

硅片价格波动代表着下游需求的预期的变动

按照182硅片含税价上涨0.12元/片测算,对应单瓦价格上涨1.6分左右,折算后相当于传导硅料含税价涨幅5~6元/kg。.上周硅料最新报价持续 上涨至240-247元/kg，较1月底上涨约4~7元/kg，且近期下游需求旺盛带动硅片开工率提升,硅产能已接近硅料供应的上限，因此判断本次硅片涨价主要为下游需求带动下对近期硅料涨价的传导。

关于近期产业链价格分析如下:

近期硅料/硅片/电池新订单报价均继续呈现试探性小幅报涨态势,在此前Q1需求端重要拉动因素的“印度抢装”需求已渐近尾声的情况下，产业链现货成交价格、央企集采的企业投标价格等价格指标仍维持坚挺,再次验证:全球疫情后复苏+退核退煤导致的化石能源电力供给收缩+风光平价共同作用下，新能源需求端强度有望持续超预期，并表现为对产业链价格的支撑。

国金证券维持此前关于2022年“硅料产量定装机’”的核心观点，预计2022年全年需求将由硅料环节产量决定,对应全年装机230+GW，同比增长45%~50%。再次强调:产业链淡季涨价"不应看作悲观信号,而是需求高景气的有力佐证!

硅片未来价格下降也不影响龙头公司盈利能力

从三季度的业绩来看，中环股份、上机数控三季度的毛利率都在20%以上，隆基的毛利率在25%左右，假设隆基的成本与税率是一样的(因为隆基的规模效应，费用会更低)，隆基的产能利用率只有70%，而第二季度的利润，却要比90%的二流公司高出4个百分点。

天风证券认为22年硅料价格下跌(节节)，硅片将会失去额外的利润，最悲观的预测(也就是最大的晶圆厂不赚钱)，隆基的单瓦净利将超过5美分(扣除折旧成本和规模效应)，但考虑到22年上半年硅料的供给仍然会出现短缺，预计全年实际盈利应在7分/W左右，而2023年及以后伴随着行业向N型转型，价格端有向上空间，单瓦盈利或可超预期。

如果按照这个假设，隆基22年内的产能约为1000GW，那么相应的资金可以支持隆基公司的产能扩张30 GW (单个GW的初期投资约为2.5亿)，而其他公司需要通过融资来扩张产能，所以成本比隆基要高，也就是说，在这场价格战之后，隆基可以凭借资金流的优势，进一步扩大规模，占据超过45%的市场。

从2019年开始，隆基一直在向整合的方向发展，到了2019年，硅片外销的比例达到了75%，外销的毛利达到了44%，我们预计22年及以后公司硅片外售量占比将降至30%左右，外售毛利在公司总毛利中占比将降低至15%左右，硅片的盈利波动对公司的影响也会越来越小。

数据来源：Wind，天风证券测算

数据来源：Wind，天风证券测算

板块调整带来哪些新能源价值投资机遇？

随着去年第四季度的调整，部分(盈利预测和估值)透支的预期得到了充分的消化，大部分龙头企业的 PEG都回落到了1倍以下(经过合理的 eps预测修正)，重新进入了价值投资区间。后续两会前后能源相关政策出台，Q1业绩预期形成预期，光伏发电产能随着硅料产量的释放、海风招标启动等事件，均有望成为板块重新启动的催化剂，国金证券建议增配以下主线：光伏1)盈利兑现确定性高或改善弹性大的硅料/电池片龙头；2)受益“确定性50%装机增长”的逆变器、玻璃、胶膜；3)受益 N型技术切换带来的格局差异化的组件龙头；新增4)有望分享分布式超额利润的产品、渠道优势企业；风电：1)全球供应以及国产化替代的高成长零部件；2)海风产业链。

东方证券光伏板块建议关注隆基股份(601012)、通威股份(600438)、晶澳科技(002459)、海优新材(688680)、福斯特(603806)、天合光能(688599)；风电板块推荐日月股份(603218)，建议关注天顺风能(002531)、大金重工(002487)、恒润股份(603985)、东方电缆(603606)。