智通财经APP获悉,中金公司发布研究报告表示,俄乌冲突加剧欧洲能源紧张,英国天然气价格创出历史新高,市场担忧能源价格上涨可能导致欧洲电解铝厂进一步关停,伦铝价格连创历史新高。随着铝价攀升,国内吨铝利润已经创出历史新高,考虑地缘冲突叠加碳中和推进的影响,看好电解铝板块的配置价值。

  中金的主要观点如下:

  海外能源紧张对供应形成冲击,伦铝价格创历史新高。

  一是俄乌冲突驱动油气价格上涨,导致欧洲铝厂减产风险提升。据SMM统计,由于欧洲能源紧张,目前减产超过80万吨/年,占全球1.1%。我们认为,当前俄乌冲突导致欧洲能源价格继续攀升,欧洲铝厂的减产范围可能进一步扩大。二是欧美国家对俄制裁,可能导致俄铝产品出口受阻。据俄铝公告,2021年铝产量376万吨,全球占比5.6%,约50%出口欧洲,目前多国铝企业、航运企业、港口均宣称停止与俄罗斯业务来往。我们认为,俄铝铝锭流动性可能出现受限,欧洲铝锭升水上升。三是欧美经济景气度仍处恢复进程。全球主要国家PMI仍处荣枯线上方,并仍在上行,经济景气度仍在提升。四是地缘冲突叠加欧洲碳中和推进的影响,供应冲击持续性较强。

  国内铝价虽显踌躇,但国内外铝价全球同步大势所趋。

  一是国内稳增长政策逐步落地。基建投资加码、房贷信用宽松、社融增加都表明国家政策导向,同时铝表观需求自去年10月以来已经探底回升。二是国内库存累库不及往年,迎接春季补库。我们预计去库即将到来,同时低位库存也将带来铝价上涨的弹性。三是国内电解铝逐步复产,但复产进度和总量仍需观察。截至2月底,国内复产122万吨,考虑复产初期供应压力不大,且复产进度仍然需要观察各省能耗总量控制。四是沪伦比快速下降,铝材出口提速,内外价差有望回归。据我们测算,当前铝材出口利润当前已经接近5000元/吨,沪伦价差终会刺激国内铝材出口套利,沪伦价差有望回归。

  国内电解铝吨铝利润突破前高,电解铝配置机遇凸显。

  从2021年10月底以来,电解铝三大成本项煤炭(电力)、氧化铝、阳极价格开始依次回落,煤炭回落64%、氧化铝回落27%、阳极微涨2%(主要受近期原油价格攀升影响),考虑到本轮发改委坚定压制煤价,使得当前铝价涨速高于成本上涨,吨铝利润已突破5000元,超越去年9月份的水平,创出历史新高。

  风险

  稳增长政策低于预期;电解铝产能复产超预期;能源紧张恢复超预期。

  本文编选自“中金点睛”,作者:王政;智通财经编辑:汪婕。

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