周四指数再次在2月震荡区间上沿处遇阻回落。对于重要点位的突破，往往不会一蹴而就，多次尝试也属正常现象。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 rel="nofollow"/>《投资者网》特约国金证券分析师毛锐

　　周四早盘三大指数集体高开。开盘之后，指数震荡走弱，创业板指领跌，但沪指依然保持红盘。午后，指数出现一小波跳水，沪指翻绿，此后一直保持弱势震荡直至收市。最终，上证指数、深成指、创业板指分别以跌0.09%、跌1.09%、跌1.51%报收。盘面上，涨停股(剔除ST和未开板次新股)75家，显示市场情绪一般；个股涨跌比1850：2674，平均涨幅-0.23%，赚钱效应较差，两市成交额1002亿，较前一交易日增量12.48%。北上资金净流出逾7亿。

　　指数再次在2月震荡区间上沿处遇阻回落，对于重要点位的突破，往往不会一蹴而就，多次尝试也属正常现象。此外，一般来说，进入下半周后，市场情绪往往会趋于谨慎，尤其是近期外部因素扰动较多，使得投资者对周末不确定因素的担忧增加。

　　不过，最近几天锐叔也给大家分析过了，俄乌冲突以及美联储加息对A股的扰动正逐步淡化，而随着两会将在周末召开，市场主导因素有望转向国内宏观基本面和政策预期上。由于当前稳增长成效有所显现，但若按照今年GDP增速5.5%的目标来看，还差得很远，预计后期稳增长政策还乣持续发力甚至加码。近二十年以来，国内共经历了5轮显著的稳增长期，分别开启于2008年、2011年、2014年、2018年和2020年。从经济下行预期，到见到稳增长效果，市场大概率转跌为涨。在五轮稳增长阶段，300个交易日内Wind全A指数上涨概率为80%。以首次稳增长政策落地为起点，之后300日内，指数涨多跌少，其中2008、2011、2014、2020年对应区间分别上涨83%、3%、113%、22%。此外，2018年尽管在统计时段内未有明显表现，但随着稳增长的逐步推进，当年10月19日至次年4月17日的区间内指数上涨41%，稳增长对股市的正面影响可见一斑。

　　板块和热点方面，昨天盘面上，行业方面，石油、交通设施、酒店餐饮等涨幅居前，航空装备、酿酒、半导体等跌幅居前。题材方面，中俄贸易、油气等相对活跃。

　　昨天A股及港股餐饮旅游及酒店板块大涨，其中OTA、景区、出境游、餐饮龙头领涨。驱动上，可能存在以下两方面催化：一是，根据外媒报道，中国正在为可能的新冠疫情放松清零的准备。实验性的开放措施可能最早在今年夏天在某些城市试点展开。自今年1月以来，交通、海关和边境管制等部门在探索对疫情控制政策的调整。二是，两会将近，旅游餐饮住宿作为疫情受损最严重行业近期纾困政策密集落地，市场对政策预期提升。锐叔认为，复苏与放开并非一帆风顺。在昨天的全国政协十三届五次会议新闻发布会上，大会新闻发言人郭卫民在回答有关我国动态清零政策是否会调整时表示，我国的防疫政策符合中国国情，符合科学规律。成本低、成效好；正是有了中国这样的防疫政策，中国才率先恢复了经济的增长。由此来看，防疫政策的调整，在具体时点上还有很大不确定性，对这类题材暂时还需保持一些谨慎。

　　中俄贸易继续掀起高潮，昨天板块指数涨了近9%，板块内21只个股就涨停了16只！这个题材更多是基于情绪面的炒作，在昨天应该是达到了巅峰。对于题材类炒作有一个规律，那就是“买入分歧卖出一致”，意味着高潮之后必有分化，此时再去追涨并不合适。而且这类爆发性题材，对于普通投资者来说，参与难度也比较大。锐叔建议还是更多从投资逻辑出发，去挖掘一些中期受益品种，今天也给大家一个参考方向——煤化工。在昨天的早评中，锐叔曾提到，俄乌冲突导致近日油价飙升，虽然短期来看，油价走势还具有一些不确定性。但中长期来看，2022年原油均价将显著高于2021年的水平，这个应该是比较确定的。在原油持续上行的背景下，煤制法技术路径更有优势。多数煤化工产品都有三种制备路径，分别是油制法、气制法和煤制法。例如，国内的甲醇主要是煤制法，而进口的甲醇多为气制法，包括天然气和页岩气。随着油价的不断上行，油制法和气制法的产品成本将大幅上升，沿用相关技术制法的企业盈利能力将有所减弱，而国内煤炭价格在保供稳价的政策下相对平稳，因此煤制法技术路径具有一定的成本优势，这将为煤化工企业带来一定的利润弹性。除了油价上涨对煤化工是利好之外，锐叔之前还曾在早评中提到过煤化工的一个中长期利好，那就是去年12月中央经济工作会议提出，原料用能不纳入能源消费总量控制。原料用能主要是在化工行业，输入化石能源(油气煤)作为原材料参与工业过程的化学反应，不作为燃料提供热量，不燃烧氧化产生二氧化碳的能耗。因此在此前能耗双控的政策下，煤化工、石油化工作为高耗能行业，原料用能也纳入能源消费总量控制，这个政策有不太合理的地方，也使得煤化工企业的成长受到了压制。在政策调整之后，意味着煤化工核心公司新建项目能耗强度考核水平将大幅降低，此前压制核心公司成长的逻辑逐步放开,这将为煤化工核心公司打开成长空间。

　　最近锐叔比较看好有色金属，昨天重点讲了一下铝，今天讲一下铜。从前期国际铜价来看，虽然明显不如铝那么强势，而且也不像铝那样受俄乌冲突的影响较大，但未来也是一个比较有潜力的有色品种。因为其具有一下驱动逻辑：1、从供应端来看，铜矿产出增速放缓，供应刚性。铜矿投资周期较长，一般需要7-8年。从大周期讲，铜矿供应自1975年之后步入大周期放缓阶段，价格上涨加速。2013年之后全球主要铜企业资本开支大幅下滑，这决定2016年之后铜矿增速继续放缓。铜价高位情况下，铜供应潜力释放，叠加疫情扰动减弱，铜短期供应较刚性。2、从需求端来看，(1)铜矿需求由地产基建驱动转为新能源驱动。21年新能源需求占比达到7.3%，预计25年达到15%左右。精铜年需求增幅约2%左右，新能源基本贡献需求增量的100%左右。能源革命背景下，铜需求将加速。新能源之前的需求受经济周期主导，目前处于周期低点。(2)周期视角。三大交易所铜库存处于15年低位。全球制造业周期基本一致，受疫情扰动我国复苏较早，制造业见顶也较早，欧美稍晚。全球制造业目前处于去库存周期尾声，步入补库存初期。(3)我国稳增长背景下，1月份社融开始大幅回升，制造业PMI也在逐步寻底。3、金融属性对铜价抑制将减弱。美联储加息对铜价没有决定性作用，历史上加息周期铜价均上涨。美国经济已过周期高点，因加息预期美债收益率走高，利率平坦化，后续加息预期大概率边际走弱。从而对铜价的负面影响减缓。目前，伦铜已经连续三天大涨，价格直逼去年10月高点，已经有点起势的感觉。而A股铜矿公司市盈率却处于最近十年低位，未来应该存在一定的机会。

　　操作策略：

　　周四指数再次在2月震荡区间上沿处遇阻回落。对于重要点位的突破，往往不会一蹴而就，多次尝试也属正常现象。当前技术上，上证指数、深成指、平均股价指数、创业板指日线MACD已先后站上零轴线，中短期均线拐头向上，预示大盘整体上有望进入上升波段，同时沪指再次运行到2月震荡区间上沿附近，存在突破箱顶从而走出底部的机会。总体来看，外部扰动因素已经逐渐淡化，叠加宏观流动性的阶段性宽松态势及3月两会还将继续释放“稳增长”政策预期，市场信心也终将逐步恢复。因此预计大盘后市有望大概率出现一轮阶段性的震荡上升趋势。中期来看，今年基本面的大背景是“全球流动性趋于收紧+通胀上升”，这一组合对市场并不太友好，加上结构性高估值的矛盾依旧存在，风险偏好难以持续全面提升，整体市场仍有望保持区间震荡格局。操作上，轻仓者逢低加仓为主；重仓者则持股待涨为主，同时注意根据当前市场风格变化以及结构性主线进行调仓换股。

　　(国金证券毛锐 SAC执业编号：S1130519020002)