《投资时报》研究员林申
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实控人被通报批评，因毛利率走低、盈利水平下滑收上交所问询函，曾于去年宣布进军酱酒的海南椰岛(集团)股份有限公司(下称海南椰岛，600238.SH)，最近怎么了？
近日，上交所对海南椰岛控股股东及实控人做出通报批评的纪律处分，这让海南椰岛再被市场聚焦。
《投资时报》研究员注意到，海南椰岛控股股东北京东方君盛投资管理有限公司(下称东方君盛)曾于2019年6月19日，将所持有的全部93,410,473股海南椰岛股份的表决权委托给王贵海，表决权委托于2021年6月18日到期解除。上述解除日到期后，东方君盛及实控人冯彪并未及时披露详式权益变动报告书，并聘请财务顾问出具核查意见，这使得该公司控股股东东方君盛及实控人冯彪被上交所通报批评。
除上述信息披露不规范之外，海南椰岛业绩基本面也不容乐观。
据Wind数据显示，该公司近五年扣非归母净利润亏损额合计6.97亿元，同时，截至2021年12月末，该公司毛利率为19.76%，同比下滑6.64个百分点，其中酒类业务毛利率同比减少10.26个百分点，食品饮料类业务毛利率同比下降24.95 个百分点。
盈利状况表现不佳的同时，海南椰岛还面临着预付款高企的现象。公开数据显示，截至2021年底，海南椰岛预付款项期末余额为1.48亿元，同比大涨230.01%，其中对贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业(集团)销售有限公司(下称糊涂酒业)的预付款便高达0.62亿元，占比42.19%。
此外，需要注意的是，截至2021年底，该公司在建工程期末余额0.18亿元，其中保健酒易地扩建技改二期项目工程累计投入占预算比例，突然由2020年的86.70%增加至2021年的99.70%，而该项目本期增加金额仅为6.98万元，转入固定资产金额125.98万元。对此，上交所也在问询函中要求海南椰岛就进度缓慢的具体原因、是否存在不当会计处理等事宜做出详细说明。
预付款高企、现金流不容乐观
Wind数据显示，2021年海南椰岛预付款项期末余额为1.48亿元，同比大涨230.01%，其中一年以内的预付款项期末余额为1.45亿元，占比高达98.22%。与此同时，若按预付对象归集的期末余额前五名来看，该公司对糊涂酒业的预付款便高达0.62亿元，占比42.19%。
可以看到，该公司对糊涂酒业的预付款在总预付款中占比较高，这一现象或与两家公司的合作方式有较大关系。
《投资时报》研究员查阅公开资料注意到，早在2021年4月28日，海南椰岛即发布公告表示，为完善在白酒产业上的战略布局，抢占核心区域优质酱酒资源，全资子公司椰岛酒业拟与糊涂酒业共同出资设立合资公司，其中，椰岛酒业以现金资金出资2.4亿元，糊涂酒业以经评估的价值0.6亿元的大曲坤沙酱酒实物方式出资。
值得关注的是，在上述合作协议中双方曾约定，合资公司将出资向糊涂酒业采购酱香型大曲坤沙酒，且糊涂酒业应保证按双方约定价格每年提供不低于5000吨53度大曲坤沙酱酒给合资公司。
对于上述合作方式，上交所也在近期发给海南椰岛的问询函中表示，要求该公司酒主要采取何种业务模式，主要承担何种角色、大额预付款是否合理、是否构成非经营性资金占用等事宜做出详细说明。
此外，需要注意的是，在预付款金额较大的同时，海南椰岛的现金流状况也有所恶化。据公开数据显示，截止2021年12月底，该公司经营现金净流量为-2.06亿元，同时进入2022年以来，仅第一季度该公司经营现金净流量便为-6002.88万元。
对于前述问题，海南椰岛在回复函中表示，通过国家企业信息信用公示系统、企查查等公开渠道查询，未发现贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业(集团)有限公司、贵州省仁怀市茅台镇糊涂酒业(集团)销售有限公司与公司控股股东、实际控制人及其关联方存在关联关系；公司与糊涂酒业集团及糊涂酒业销售合作及商业往来均是在平等、自愿的基础上开展的正常商业行为，不存在任何一方对另一方利益倾斜的情况，上述预付酒类货款均基于购销业务所发生，不构成非经营性资金占用。
盈利稳健性欠佳、毛利率走低
自去年成功摘帽以后，海南椰岛便将业务重心聚焦于“大健康产业”，主要产品包括“椰岛鹿龟酒”“椰岛海王酒”“贵台”“粮酱”“封坛酒”等，且目前已经完成了对浓香、清香、酱香三大主流白酒香型的战略布局。
然而，上述丰富的业务布局并未让该公司的业绩有所起色。
据Wind数据显示，近几年海南椰岛盈利水平呈现出波幅较大的态势。具体来看，2017年—2021年，该公司有四年处于亏损状态，且扣非归母净利润亏损额共计6.97亿元。同时，该公司扣非归母净利润同比增速也处于大幅波动的状态，且最低点与最高点的差额超过700个百分点。
在盈利水平大幅波动的同时，海南椰岛毛利率表现也难言乐观。截至2021年12月底，该公司毛利率为19.76%，同比下滑6.64个百分点，其中，酒类业务毛利率 46.13%，同比减少10.26个百分点；食品饮料类业务毛利率5.36%，同比下降24.95 个百分点。
对于造成上述毛利率下降的主要原因，该公司曾在2021年报中表示与销售模式改变有关。
《投资时报》研究员查询公开数据注意到，无论是传统批发代理渠道还是直销(含团购)渠道，海南椰岛2021年毛利率均呈现下降趋势，其中，传统批发与直销(含团购)毛利率分别为65.9%、36.52%，同比下降6.08%、11.87%。对于毛利率的下降，上交所也在问询函中要求海南椰岛补充分析销售模式改变对酒类业务和食品饮料类业务毛利率的具体影响，并说明改变销售模式的原因及合理性。
在回复函中，海南椰岛会计审计意见认为，期内该公司净利润大幅减少主要系酒类及饮料产品毛利率下降，且公司加大广告宣传费、会议费等费用投入所致。
同时，酒类销售模式改变，主要系通过合作借助椰岛雨帆销售团队和渠道规模，将食字号鹿龟酒产品导入低端餐饮市场，故产品毛利率偏低，白酒销售在直销团购体系基础上逐渐增加直分销体系；经销模式则由多家经销代理转为独家大商战略合作，公司毛利率大幅下降。上述酒类产品和食品饮料销售模式的改变，均在销售数量方面得到了大幅提升，该销售模式的改变具有商业合理性。
海南椰岛2017年—2021年扣非归母净利润及扣非归母净利润同比增速
数据来源：根据公开资料整理
