2022年下半年将进入新一轮信用上行周期

7月已至，意味着2022下半年正式开启。最新公布的制造业采购经理指数(PMI)为50.2%，重回临界点以上，制造业恢复性扩张。在货币政策上，央行强调保持流动性合理充裕，增强信贷总量增长的稳定性。

宏观经济数据是对股市最有力的基本面支撑，疫情的有效控制也让我们对经济复苏充满期待。对于下半年的A股行情，不少券商给出的答案是，将会延续此前趋势，呈现震荡上行的走势，全年走出“V”型的概率进一步提升。

回顾2022年上半年的全球资本，可谓充满跌宕起伏。上半年受疫情和俄乌冲突、美联储加息等地缘事件冲击，全球主要股市多数下挫。MSCI全球股指遭遇了自1990年有记录以来最大的上半年跌幅。标普500指数上半年跌20.58%，创1970年来最差上半年表现;纳指上半年跌29.51%，创2008年下半年以来最差半年表现。英国富时100指数的表现暂时领先，距年初微跌2.44%。大宗商品方面，从天然气到原油，从小麦到玉米，能源和农产品也是位于涨幅榜的前列。

而相较于近期全球其他主要股指的走势，A股近两个月的反弹走出了异军突起的独立行情。沪指年初自3600点左右开始向下调整，在世界地缘冲突导致的全球金融市场格局变化、严峻的防疫形势所带来的双重挑战下，触及了2863点“市场底”。而后开启V型反转走势，自4月27日至今，沪指反弹17.7%，深证成指与创业板指则已分别反弹26.4%与30.7%，A股三大股指在全球重要市场指数中表现亮眼，大幅跑赢欧美市场，A股平均跑赢美股9.26%。自4月底以来，沪深300指数涨幅达到了19%，距离技术型牛市仅一步之遥。

值得一提的是，尽管全球股市动荡，但A股上半年北向资金仍保持大幅流入态势。据统计，上半年北向资金净流入A股金额达717.99亿元。6月份北向资金更是跑步入场，为北向资金史上单月净流入第三高，历史上单月净流入最多的是在2021年12月净流入889.92亿元。

A股近期的稳健表现吸引了作为聪明钱的北向资金的跑步入场。中信证券在美股市场2022年下半年投资策略报告中提到，高通胀、货币紧缩叠加衰退担忧已终结美股十三年的长牛，随着基本面的恶化，在美联储货币政策转向的预期形成前，美股预计难迎来持续反弹，“衰退交易”将是贯穿美股市场下半年的主题。全球经济也进入衰退期，美债收益率有望见顶。彭博社最近对19位基金经理和分析师的调查显示，他们预计A股和港股的主要股指到年底将至少上涨4%，超过全球同行的表现。摩根大通的亚洲证券策略分析师近日明确把中国股市称为“全球市场的避险天堂”。

而对于中国经济来说，2022年下半年，将进入新一轮信用上行周期，不少券商乐观分析指出，预计三季度A股仍有进一步上涨动力与空间，投资者应切换掉“熊市思维”。配置方面，建议关注受益于增量流动性、景气向上的新能源、半导体和军工，尤其重视“毛利率+营收”双升的行业，以及基本面高度依赖于流动性的券商。