3月23日，金龙鱼(300999.SZ)发布2021年年报，报告期内，公司实现营业收入2262.3亿，同比增长16.1%，成为食品行业首家营收突破2000亿的A股上市公司。

　　此外，公司实现营业利润64.3亿，同比减少27.9%，利润总额61.8亿，同比减少30.9%，归母净利润41.3亿，同比减少31.1%。扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润为50.0亿元。

　　值得注意的是，作为国内大型粮油食品企业，2021年大豆、玉米等主要作物的价格飙升，也给金龙鱼带来空前压力。

　　另一方面，在行业整体受到内部原料涨价、外部消费疲软的双重挤压下，金龙鱼作为龙头企业，业绩波动相对较小，展现出优异的抗风险能力及经营水平。

　　相关分析认为，伴随产品涨价，原料压力中长期有望缓解，同时公司赛道拓展逐步成型，公司业绩预计逐步改善。

　　抗压能力显著

　　对于业绩，公司表示，因原材料成本上涨幅度较大，公司生产经营成本高于去年同期。虽然公司上调了部分产品的售价，但并未完全覆盖原材料成本的上涨，利润同比减少。

　　此外，市场竞争加剧，叠加消费疲软的因素，公司的中高端零售产品销量受到较大影响；同时，随着报告期内国内疫情得到有效控制，国内餐饮市场的复苏，餐饮渠道逐步恢复，因此，公司厨房食品的产品结构中，毛利率较低的餐饮渠道产品的销量占比提升。

　　饲料原料及油脂科技方面，报告期内，一方面，受市场行情上涨影响，收入和利润有所增长，其中油脂科技业务的利润增幅较大，但是大豆采购量和压榨量较去年同期有所下降，压榨利润减少。

　　2021年，受国际市场变化影响，大豆、玉米等农作物价格持续处于上升通道。据海关总署数据显示，2021年，大豆进口均价为555美元/吨，较2020年的394美元/吨上涨达41%，同期，我国大豆种植面积和产量却呈现“双减”趋势——全国1.26亿亩的大豆播种面积比上年减少2200万亩，产量上也比上年减少了64亿斤，同比下降了16.4%。

　　此外，需求的疲软不振使食品企业盈利空间遭受双重挤压，行业内各企业成本增幅扩大，业绩波动幅度明显，中高端零售产品受到较大影响。

　　不过，金龙鱼凭借强大规模效应及全产业链协同作用，深度进行成本管控及价格策略。2021年，公司整体业绩波动小于行业平均水平，展现出优异的抗风险能力及经营水平。

　　长江证券研报指出，金龙鱼的采购成本之所以具有优势，一方面在于公司聘请了专业的采购人员和团队负责运作，对采购模块实施了全链条梳理和优化，且控股股东属于全球综合性农产品集团，能够及时、充分地提供市场供需信息；另一方面，公司多个生产基地临近原材料产地、港口、铁路或终端市场，有利于使用本地特色原料和进口原料，降低生产成本、保证产品质量，同时节约了运输成本。此外，金龙鱼大力发展循环经济，部分产品原材料为上一生产环节的副产品，使得下游采购过程中的各项成本有所降低，展现出其产业链一体化优势。

　　中信建投研报则认为，公司的ToB业务定价原则为随行就市，在成本上行过程中，售价也随之上行，带动均价水平提升，公司具备较强的渠道力、品牌力，且公司产品属性偏刚需，受疫情影响较小，公司不断加大渗透力度，促使销量也保持增长。

　　业务拓展释放潜力

　　除了固有领域保持稳健增长外，近年来金龙鱼在多元化领域不断布局，并开始进军具有万亿规模的中央厨房行业，有望打开新增长空间。

　　此前，在机构调研时金龙鱼表示，公司的调味产品有芝麻油、花椒油、藤椒油、芝麻酱等，也开发了酱油、醋产品。目前公司调味油产品进展良好，以芝麻油为例，公司在国内的市场份额领先，目前正在积极拓展调味油在餐饮端的业务。

　　在酱油市场，公司切入市场较晚，但行业发展较快。目前，公司在泰州的丸庄酱油二期项目已在筹建中，建成后产能会扩大一倍。同时，广东阳江筹建工厂，计划生产广式酱油，未来也将采用双品牌、双策略来发展酱油业务。山西的梁汾醋厂也正在扩产中。

　　值得注意的是，2021年年底开始，A股预制菜赛道突然火热。

　　近年来，由于疫情的影响以及冷链技术水平的逐步完善，预制菜行业在餐饮和居家消费的推动下迎来行业风口。2020年我国预制菜行业市场规模达2527.0亿元，2017-2020年的年均复合增长率为28.8%。预计2022年我国预制菜行业市场规模将进一步达到4151.5亿元，同比增长32.4%。

　　而作为厨房食品领域的头部企业，金龙鱼在中央厨房领域的布局无疑具备诸多先发优势。公司在全国的既有产业链、销售网络不仅能够有效串联中央厨房上中下游的业务，覆盖从食材原料到餐桌美食的各个环节，同时公司强大的品牌背书和娴熟的运营能力亦能对业务发展形成坚实保障。

　　此前，金龙鱼表示，目前公司已在全国拥有70多个已投产生产基地，并在杭州、重庆、廊坊、西安等地筹建丰厨中央厨房园区。

　　其中，中央厨房杭州项目预计于今年第二季度会有产品产出，其产品种类众多，会涵盖营养餐、便当以及其他特定的成品及半成品餐食类预制菜产品。

　　在食品生产园区内，公司可以自己加工中央厨房产品，也可以引进其他中央厨房加工企业。在园区实现产品仓储、实验研发、公共配套设施、物流运输、销售渠道等资源共享。

　　在仓储配送方面，公司也与顺丰进行合作，把公司产品以及园区内其他企业的产品，根据终端客户不同的需求，提供一站式的配送服务，进一步加强公司在中央厨房业务上的优势。

　　中信建投指出，短期看，公司受大宗价格周期影响，但若成本周期波动向下，业绩预计会出现改善，持续看好公司长期发展。公司目前调味品、中央厨房业务发展良好，调味品酱油产能持续增加，去年增资广味源布局广式酱油领域，同时，公司的中央厨房杭州工厂也逐步完工，当前在进行试生产，且有望在Q2推出产品，持续看好公司在厨房食品领域的布局。

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