智通财经APP了解到，3月23日，百融云创(06608)发布2021年财报，实现收入16.23亿元，毛利润11.95亿元，同比均增长43%，毛利率高达73.63%，经调整净利润为1.41亿元，同比增长76%，净利率8.69%。截至2021年末，该公司拥有超过5700家金融服务供应商，累计付费占比近60%。

　　百融云创是中国领先的独立AI技术平台，金融AI应用行业港股SaaS龙头，依托自主研发的 SaaS 云平台，结合AI 技术、云计算、区块链等技术，为金融机构提供智能分析与运营服务、精准营销服务及保险分销服务。该公司近几年发展较快，2017-2021年收入复合增长率达到46.32%。

　　2021年，该公司各项业务均录得高增长，智能分析及运营服务、精准营销服务及保险分销服务收入同比增长分别为38%、60%及37%，收入结构趋于稳定，收入贡献分别为45.4%、26%及28.6%。保险分销服务在三大业务中发展最快，其中寿险及健康险的保费规模占绝大部分，且平均保单期限超过10年，续保率超95%。

　　分业务看，智能分析与运营主要向金融机构提供智能分析、决策，智能语音机器人(300024)等服务。2021年该业务开拓大型国有行及证券公司，期间付费金融服务供应商客户数1551家，核心客户193家，贡献收入84%。

　　精准营销主要是通过榕树平台对接金融产品供应商和需求方，具体服务包括精准匹配及推荐及实时分析决策等，一般收取固定价格。2021年付费金融服务供应商客户数95家，核心客户27家，贡献收入56%。而保险分销主要通过黎明科技平台营销，按产品产生的保费百分比计算收费，2021年旗下黎明付费保险公司有119家。

　　百融云创三大业务金融机构客户增速及粘性都非常高，截止2021年，该公司整体付费客户3318家，核心客户257家，近五年复合增长率分别达60%及42.7%。值得一提的是，在2020年237名核心金融服务供应商客户中，2021年续费占比高达91.6%，客户认可率高。而付费用户增长及高粘性持续驱动公司业绩成长。

　　对于持续性成长而言，百融云创有哪些支撑？在智通财经APP看来，主要有三大核心要素：一是百融云创具有技术研发优势，具有可参考的成功案例，强大的风控技术获得业界认可；二是产品矩阵丰富，通过自研及投并购不断丰富产品结构；三是政策驱动，央行频繁发布相应的扶持政策，对金融机构数字化规划要求。

　　该公司研发主要集中在垂直领域的技术创新，包括机器学习、AI语音与隐私计算等，自主研发的Indra隐私计算平台已顺利通过了中国信通院第五批“可信隐私计算评测”评审，2021年拿下5项上述领域国家发明专利，现拥有软著与专利累计超150件。2021年其研发费用率15.53%，在国内企业级SaaS上市公司中总体排在前三水平。

　　研发满足产品内生增长，而投并购则是百融云创外延扩张的主要模式。该公司去年收购了国内领先的客户体验管理咨询、银行数字化营销云平台等，其中交易规模最大的并购是将北京众联收入麾下。据了解，北京众联服务超10家全国性银行，已打通国内现有各支付平台，向银行提供依托于行内App、微信和银联等诸多场景为基础，达成海量零售用户精准运营，实现银行用户对金融产品的有效转化。

　　政策持续驱动金融机构数字化建设。央行于2019年及2022年相继发布金融科技三年发展规划，重点提到加快金融机构数字化转型，力争到2025年实现整体水平与核心竞争力跨越式提升。而银保监会印发的《关于银行业保险业数字化转型的指导意见》，指出银行业保险业在未来发展中须“重点关注”模型算法、人工智能等专业领域，并强调共赢式生态建设。政策驱动下，金融机构云解决方案行业获得快速成长。

　　据IDC统计，2021年上半年，我国金融云解决方案市场规模同比达45%，较金融云基础设施市场规模的增速已高出近7个百分点。金融SaaS应用将成为未来我国金融业数字化转型中的重要一环。而百融云创作为行业龙头，在国内银行保险业数智化赋能服务领域拥有深厚的技术及客户积累，将充分受益行业成长机会。

　　另外，投资者可能注意到，在盈利能力上，百融云创净亏损比较大，实际上主要为非经营项目影响，期间可赎回可转换优先股公允价值变动影响近37亿元，剔除了经调整经营性净利润增速高于收入水平。该公司毛利率基本保持在70%以上，期间费用按年持续下降，2021年核心的销售及行政费用率51.7%，同比下降4.6个百分点。

　　百融云创强劲基本面获得各大投行看好，国元国际认为融云创处于快速成长阶段，市场认可度不断上升，通过并购众联丰富产品生态，打造“产业+科技+金融”生态圈，看好未来成长；中泰证券认为百融云创先发优势明显，公司采用“先落地，再扩张”模式，与金融机构建立起长期合作关系，已拥有良好的客群覆盖率。

　　在业绩发布前，投资者踊跃抢筹跑步入场，近三周百融云创股价大幅上涨近40%，但该公司价值仍被低估，PB值仅为1倍，接近破净边缘，在未来成长及盈利预期下，配置价值非常高。

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