也许郁亮也没想到，万物云会跌得如此“惨烈”。

尽管，他并不在乎上市时估值的高低。

上市当天，郁亮曾用万科B股举过例子，当时万科的估值很高，正因为在市场最高点发行，所以大批的投资者一直被深套，直到七年以后万科B股才回到了发行价。

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七年时间对于郁亮和投资人都是一种煎熬，所以分拆万物云上市时，万科的定价并没奔着四五十倍的PE去，但是26倍的发行市盈率依旧显得比较高。

面对疲弱的港股，万物云显然没能扛住市场的压力，仅仅上市一个多月的时间，万物云就已经跌去了40%，市值蒸发超过230亿港币（约合人民币214亿）。

那么万物云被低估了吗？万物云还值得投资吗？

实际上，上市首日破发之后，万物云就启动了为期近一个月的稳定股价行动，也就是行使超额配股权，俗称“绿鞋机制”。

根据招股书显示，万物云共向国际承销商授出1750.7万股额外H股，相当于全球发售项下初步可供认购发售股份总数的15%，截止日期是10月22日。10月22日，联席代表部分行使了超额配股权，一共认购了万物云1133.47万股H股份，认购价格为发行价49.35港元。

也就是说，万物云通过上市以及超额配售一共募集了61.55亿港元，为年内港股最大的IPO项目。值得注意的是，仅高盛一家在稳定股价期间，就以每股40.1港元至47.1港元的价格买入了万物云617.23万股H股。

当然，联席代表使用超额配售主要是为了稳定股价，但是其并没有达到目的。

上市之初，万物云的董事长朱保全曾经说过：“市场差的时候，价格严重低于价值，买到好的标的，可以帮助投资人穿越周期。”

但是买入即亏40%，也不是投资人想要的结果，何况涨回来的代价可远不止40%，那么万物云是否被错杀？从财报的角度来看，今年上半年万物云的营收为142.43亿元，归母净利润为8.73亿元 ，动态市盈率为16倍。而碧桂园服务今年上半年的营收则为200.55亿元，归母净利润则为25.76亿元，动态市盈率仅仅只有5倍。

从市值的角度，碧桂园服务的总市值为280.64亿港元，而万物云则高达348.24亿港元，所以从营收以及净利润的角度，同碧桂园服务相比，并不算被低估。当然，有时候衡量估值的角度并不只是单独的一两组数据，而不管是碧桂园服务还是万物云，其实他们的规模增长都跟母公司有着密不可分的关系。

根据克而瑞物管数据显示，2022年前三季度，TOP100房企新增土地建面为1.06亿平方米，同比下降77.3%，意味着两至三年后，物业公司可从地产母公司获取的新增在管面积将大幅减少。

未来新增在管面积缩水也成了市场的担忧，所以在估值方面，这些物管公司也就遭到了市场用脚投票，碧桂园服务年内的跌幅已经超过了82%，万物云上市腰斩就是最好的证明。但从行业的角度，万物云以及碧桂园服务作为国内头部的物业管理公司，尽管其未来在管面积可能缩水，但是收入水平还是相对比较稳定的，作为房企的现金奶牛，按照地产板块的估值显然是不合理的。

综合而言，我认为受到地产行业以及港股市场的影响，这些头部的物管公司显然是被“错杀”了，市场的恐慌情绪显然是被放大了，作为一个超级行业而言，未来尽管行业会从增量市场走向存量市场，但是对于头部的公司而言，行业的整合则更加展现企业的优势。因此，我认为要理性看待市场的非理性下跌。