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9月20日，中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，最新一期贷款市场报价利率（LPR）为：1年期LPR为3.65%，5年期以上LPR为4.3%，均维持前值不变。1

“按兵不动”符合预期

此次LPR“按兵不动”在市场预期之内。一方面，作为LPR定价基准，MLF（中期借贷便利）利率本月保持不变。上周，人民银行开展4000亿元MLF操作，中标利率为2.75%，为缩量平价续做，符合市场预期。

“一般而言，MLF利率未变，LPR变化的概率较低。而且，高通胀压力之下，美国、欧洲等主要经济体加息步伐和幅度加大。保持市场利率相对稳定，在一定程度上有利于保持人民币汇率基本稳定。”招联金融首席研究员董希淼说。

另一方面，年初以来，LPR已历经多次下降，政策叠加效应有待显现。董希淼认为，LPR多次下降后，对贷款利率的引导作用正在显现，有待进一步观察。

回顾来看，今年以来LPR已历经多次调降。其中，1年期LPR在经历1月、8月的两次调降后，共下行15个基点；5年期以上LPR在经历1月、5月、8月的三次调降后，共下行35个基点。

随着此前LPR报价的多次下行，企业和居民贷款利率已呈现明显下行趋势。数据显示，6月贷款加权平均利率、企业贷款加权平均利率分别较年初下降35个基点和41个基点。6月个人住房贷款加权平均利率4.62%，较年初下降101个基点。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华认为，年初至今，银行持续让利实体经济，净息差承压，而且从7月、8月金融数据来看，实体经济融资正在逐步回暖，结构持续优化，政策效果已在逐步显现。

近一段时间以来，贷款利率持续探低，商业银行控制负债成本、稳定净息差的压力凸显。银保监会披露的数据显示，今年二季度，商业银行净息差为1.94%，环比收窄3个基点，同比收窄12个基点。

5年期以上LPR报价下调概率仍大

LPR后续下行空间几何？

市场分析人士认为，近期多家银行调降存款利率，预计将为LPR进一步调降打开空间。接下来，报价行有动力在MLF利率不动的条件下，压缩LPR报价加点。而在市场因素和政策面推动下，5年期以上LPR报价有更大下降空间。

在市场利率下行背景下，9月15日以来，国有大行和股份行集体下调人民币存款利率。活期存款利率普遍下调5个基点，不同期限和品种的定期存款利率下调幅度不等，下调幅度相对活期存款更大。

“这将有效降低银行资金成本，为报价行下调LPR报价加点提供动力。”东方金诚首席宏观分析师王青表示，在上个月1年期和5年期以上LPR双降后，在存款利率下行的推动下，即使MLF利率不动，LPR也将继续下行。其中，5年期以上LPR报价或会延续更大幅度下调势头。

对于近期存款利率下调，民生银行首席经济学家温彬认为，这有利于提升银行进一步向实体经济让利的空间，并拓宽贷款利率下行空间，有望带动LPR下行，继续降低实体经济融资成本。

温彬认为，考虑到1年期LPR报价已偏低和避免资金空转套利风险，后续1年期LPR再次调降的概率降低。而在当前涉房类贷款总体仍偏弱、经济修复基础仍须继续稳固的环境下，5年期以上LPR报价在11月至12月再次调降的概率仍然比较大。

“尤其是5年期以上LPR报价，年内仍有继续调降空间。”仲量联行中国区首席经济学家庞溟表示，考虑到近期商业银行净息差已处于历史低点、10月与11月有1.5万亿元MLF到期，未来有可能通过降准置换大部分到期的MLF，以降低银行负债成本和息差压力、缓解信用扩张主体的约束、继续推动“宽货币”向“宽信用”转变。