4 月 12 日 , 唯 捷 创 芯(688153)登陆科创板,上市首日下跌36.04%,报收42.6元。以66.6元的发行价计算,当日收盘,中一签浮亏约12000元。

上市前半月,多家券商表示看好唯捷创芯,在荐股理由中,“具备5G射频芯片解决方案”及“知名智能终端背书”是两大主要理由。金融投资报记者梳理相关数据后发现,事实并非如此。

毛利率低于同行

在高科技技术加持下,年来,全球PA模组行业增长稳定,据Yole Development 预测,2025 年,全球移动射频前端市场规模有望达到254亿美元,其中射频功率放大器模组市场规模预计将达到89.31亿美元。

相关数据显示,在射频前端芯片市场,Skyworks (思佳讯)、Qorvo、博通等外国厂商长期占据了90%以上的市场份额,这也导致国内 PA 模组厂的生产环境较为恶劣。目前,国产厂商普遍处于追赶阶段,而唯捷创芯主要生产4G PA产品,据CBInsights发布的 《中 国 芯 片 设 计 企 业 榜 单2020》,在国内厂商中,唯捷创芯的 4G PA 产品出货量排名第一。

在报告期内,唯捷创芯 4G PA 模 组 收 入 占 比 分 别 为92.16% 、 96.09% 、 88.59% 和71.57%,是其销售收入的主要来源。对于 5G 智能手机,虽有架构方案,但并不具备架构完整能力。2021年1-6月,其5G芯片收入仅占总收入的6.73%,与国际厂商具有一定差距。

值得注意的是,受各种因素影响,唯捷创芯毛利率低于境内同行业上市公司和境外领先厂商,而毛利率低下带来的后果便是盈利困难。2018年-2021年上半年,唯捷创芯的归母净利润分别为-3385.88万元、-2999万元、-7772万元以及425.86万元,直到2021年上半年才扭亏为盈。

目前我国正处于从4G向5G过渡阶段,GSMA(全球移动通信系统协会)发布的《2022中国移动经济发展》显示,中国的5G市场持续发展,预计到2025年,中国5G连接总数将从2021年的4.88亿增至8.92亿。届时,中国超过半数的移动连接将使用5G,即5G将占中国移动连接数的52%。

另据工信部数据,2021年,上市新机型中5G手机共有227款,占同期手机上市新机型数量的47%,5G 手机市场规模迅速扩大,5G手机活跃设备数和市占率亦在不断增长。另有数据显示,截至 2021 年末,5G 手机在智能手机的占有率已达到 28.0%,较2020 年底 8.5%的市占率增长了2.3 倍 。 而 专注于 4G PA 产品研发的唯捷创芯,如果不能 紧 跟 5G 通信 技 术 的 要求 ,推 出 5G PA 产品,则可能无法有效应对 5G 时 代 的市场及产品技术挑战,对营业收入及盈利能力也会产生不利影响。

大客户营收占比逾九成

至于荐股理由中的第二条,即“有知名智能终端背书”,更是一把双刃剑。

目前我国手机产业头部效应显著,据Canalys相关报告,2021年1月至6月,小米、OPPO和vivo国内市场占有率达到61.27%,而作为芯片供应商的唯捷创芯,对大客户的依赖可见一斑。

背靠大客户,让唯捷创芯的业绩表现十分亮眼。2018年至2021年上半年,唯捷创芯营收分别为2.84亿元、5.81亿元、18.1亿元和17.01亿元,2019年-2021年上半年,分别同 比 增 长 104.71% 、 211.38% 和136.75%。

但其对大客户的依赖过强。2018年到2021年上半年,唯捷创芯对前五大客户的销售金额分比为2.83亿元、5.58亿元、17.86亿元和16.86亿元,其营收占销售总额的比例分别为99.80%、95.91%、98.68%以及99.08%。

相关信息显示,华信科、泰科源、深圳环昇均是3年唯捷创芯前五大客户,其中华信科对应的终端客户为小米、闻泰科技;泰科源对应华勤通讯、龙旗科技、闻泰科技、传音股份;深圳环昇则为OPPO、沃特沃德。

过度依赖大客户,对未来发展未必是好事,一旦有大客户流失,将会对公司营收产生重大影响。而“大公司依赖症”带来的弊端,也早已在唯捷创芯上市前夕显现。据相关媒体报道,2019年、2020年均为捷创芯第四大客户的A公司,在2021年上半年不见踪迹。据悉,在2019年、2020年两年间,A公司为唯捷创芯带来了 2720.04 万元、26627.4万元的销售金额,而唯捷创芯在年报中称,2021年1-6月,因A公司原因,公司对其未产生销售收入。

在2020年10月,Gaintech、荣秀丽将部分股份转让给小米基金、OPPO移动、维沃移动,唯捷创芯员工持股台天津语唯将部分股份转让给华为旗下哈勃投资。企查查数据显示,目前哈勃投资、OPPO移动、维沃移动、小米基金分别持股3.21%、3.05%、2.35%、1.56%。有业内人士将这一表现称之为唯捷创芯维护大客户的手段。

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