智通财经APP获悉，民生证券发布研究报告称，无论是在协作办公领域，还是在内容生产领域，ChatGPT在办公软件具备天然的结合点，ChatGPT有望显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平，驱动相关公司价值定位将发生质变。重点推荐金山办公(688111.SH)、致远互联(688369.SH)，建议关注泛微网络(603039)(603069.SH)。

▍民生证券主要观点如下：

金山办公：融合ChatGPT后价值的空前重估

【资料图】

金山的定位将发生质变。软件产品与业务融合，WPS等产品不仅仅是软件产品，而成为了价值工具、生产力工具。ChatGPT在内容生产领域具备天然的结合点，无论是在Word、Excel、PPT，还是在会议系统或者团队协作上，ChatGPT可以显著提升用户的工作效率，数量级的提升生产力水平。

融合ChatGPT后的WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代。

金山的价值将显著重估，具体表现在业绩与估值两个层面。

1)业务层面：基于“收入=用户数x付费率xARPU值”框架，该行来分析金山的价值重估，融合ChatGPT后的WPS等系列产品，价值定位将发生质变，从软件产品向价值工具、生产力工具转变，开启一个新时代，有望激活广阔市场；

用户数：便捷化的使用有望显著降低用户使用产品的门槛，比如excel，不需要再写公式，这有望显著扩大用户总群体;

付费率：ChatGPT有望显著提升工作效率，带来倍数级的生产力提升，各用户带来效率上质的飞跃，从而驱动更多用户参与付费;

ARPU值：作为额外的价值点显著提升ARPU值。

2)估值层面：ChatGPT有望突破公司业务天花板，加速公司在各类市场的拓展速度，从而带来业绩加速释放，甚至于商业模式的进一步升级，从而驱动公司估值体系空前重塑。OA、ChatGPT有望带来范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革

ChatGPT有望带来OA软件的范式革命，驱动体系化的产品重构与模式变革。

传统OA录入、跟踪和输出的交互模式下，员工流程费心费时费力，企业在精细管理、广域协同、高效运转、简化运行之间的往往有不可调和的矛盾。因此，从OA行业发展历程来看，技术进步无一例外的对OA行业带来了显著的变化与机遇。在ChatGPT模式下，OA这种如此高频使用的产品，如此复杂使用机理下，有望成为最优先、最深度被重构的产品之一。

随着ChatGPT不断普及渗透，OA行业有望迎来一轮重大升级与重构，进入智能新纪元。龙头公司泛微、致远已在相关领域前瞻深度布局，有望充分受益。

风险提示：ChatGPT技术成熟节奏低于预期，产品融合节奏低预期，行业竞争加剧。