仅15个月之隔，股价从去年2月的4.52港元到2022年6月的0.117港元，市值从约770亿到仅21.5亿，中概股中国有赞经历了什么？

　　从港股科创板市值第一，到如今的步入仙股，有赞经历了分拆上市延后、私有化失败、平台经济下行、主营业务收入下降等一系列事件，留给市场最大的疑问不是一毛钱的有赞会继续下跌还是绝处逢生，而是以有赞为代表的SaaS服务商希望在何方？

　　曾谋求SaaS业务分拆上市

　　2021年2月有赞股价触及高位后便开始一路下跌，至2021年8月，股价已从高位下跌约75%。8月30日，中国有赞分拆而来的云端商业服务业务——有赞科技，向港交所递交招股书，拟在主板以介绍方式上市。值得注意的是，这是其继2月28日递表之后的再一次递表尝试。

　　有赞科技是中国有赞的非全资附属公司，按照计划，有赞科技主板上市完成后，中国有赞将撤回港股科创板GEM上市地位。IPO前，中国有赞持有有赞科技51.90%的股份，广发融资为其独家保荐人。

　　有赞科技表示，简化业务结构后，有赞科技不包含母公司支付业务，将业务聚焦在SaaS上，上市募资的主要用途为进一步发展及扩充其SaaS业务。SaaS即云端商业服务业务，是有赞的主营业务，据弗若斯特沙利文的资料，按2020年收入来算，有赞科技为中国最大的云端商业服务提供商，占有6.9%的市场份额。

　　有赞科技的SaaS产品主要包括有赞微商城、有赞零售、有赞连锁、有赞美业、及有赞教育等。此外，有赞科技还向商家提供线上及线下营运所需的解决方案。根据招股书，2021年上半年，有赞科技75.9%的营收来自于其SaaS业务。

　　财务数据方面，招股书显示，2018年、2019年、2020年三个财政年度和2021年上半年，有赞科技的营业收入分别为人民币5.57亿、9.98亿、15.76亿和 6.69亿元，相应的净亏损分别为人民币7.14亿、5.03亿、3.33亿和 2.99亿元。有赞科技表示，净亏损主要由于收益被销售开支、最终控股公司的权益结算付款及其他经营开支所抵销。

　　订阅解决方案服务，一直都是有赞科技的主要收入来源。在2021年上半年，此业务为有赞科技提供了5.08亿元收入，占总收入比例为75.9%。2018年-2020年，有赞科技来自于订阅解决方案的收入分别为3.15亿元、5.94亿元和10.48亿元，占总收入的比例分别为56.6%、59.5%和66.5%。

　　同年宣布分拆上市失败

　　同年12月，中国有赞发布公告，宣布私有化不再继续。

　　公告表示，有赞科技自8月30日重新向港交所提交申请，已作出重大努力与港交所推进有赞科技上市申请。但考虑到有赞科技上市申请进度，及港交所上市委员会仍未就有赞科技上市申请进行聆讯，中国有赞无法在12月31日或之前，按计划寄发有赞科技上市相关信息文件。

　　中国有赞称，考虑到有赞科技上市申请程序所需的时间，不可能于计划最后完成日期或之前达成或者获得豁免，并且推进有赞科技上市已持续较长时间，上市时间表仍具有不确定性，考虑到当时市场情况中国有赞决定不再进一步延长计划最后完成日期。

　　有赞表示，不继续分拆上市不会对中国有赞集团业务运营造成重大不利影响，并将在适当时候，评估适用于公司的其他资本市场战略及可能性。

　　此外，宣布分拆上市与私有化暂停的2021年底，多位有赞董事辞职。12月24日，中国有赞公告称，公司董事会董事曹春萌、闫晓田、谷嘉旺、徐燕青集体宣布辞任。

　　有赞SaaS业务新进展

　　处在SaaS行业头部的有赞科技，客户囊括了微信、快手、抖音在内的主流社交平台，倚靠流量巨头生态圈建立的私域流量运营，是有赞科技的主要营收来源。但随着作为有赞主要客户的各大社交平台扩张减速与收入增速放缓，倚靠平台的有赞进入了尴尬期，最终成为其股价一路下跌的一大原因。

　　据中国有赞2021年业绩，其营收为人民币15.7亿元，同比下降13.8%，净亏损25.10亿元，2020年净亏损为2.95亿元，净亏损大增8.5倍，大大超过了机构的普遍预期。作为有赞主营业务的订阅解决方案，2021年收入为9.74亿元，同比下降7.1%。商品交易总额人民币983亿元，同比下降5.2%。

　　虽然有赞收入与商品交易总额均同比下降，但有赞快手/非快手的商品销售总额增速分别为-69%/+37%，非快手相关销售额增幅较大。门店SaaS商品销售额为277亿元，占总GMV比达28%。单客年度销售额超过人民币110万元，同比持续提升，2019与2020年有赞单客户GMV分别为人民币78万与103万。华泰证券认为有赞的门店SaaS持续推进，服务大客户的能力持续提升，门店SaaS有望成为订阅解决方案增长动力。

　　只是，随着市场竞争加剧，依靠单客年度销售额增长与门店SaaS业务的有赞，如果还希望一路下行的股价出现拐点，显然需要找到更为有力的突破口。

　　SaaS行业何时走出困局

　　除中国有赞外，港股SaaS概念股还包括微盟集团、云想科技与明源云等公司。有趣的是，这些公司的股价最高点皆出现在2021年年初，其后至今，股价又都同样一路下行。

　　可见，处在SaaS行业头部的有赞，所经受的竞争加剧、平台经济下行、数字化进程增速不及预期与主营业务收入下降等状况，也是整个云端商业服务行业所面临的问题。

　　纵然有市场宏观层面的诸多因素及企业所面临的各种问题，拉长周期看，SaaS仍然是一条具备潜力的赛道。只是，不知以有赞为代表的云端商业服务提供商，何时才能走出困局？

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