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东海证券：部分食品龙头存在较为确定性向上机遇 看好零食、预制菜等确定性板块

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相比白酒，部分食品龙头、细分板块存在较为确定性向上机遇，且仍存较大预期差，我们继续看好零食、预制菜等确定性板块。(1)零食龙头迎变革持续看好。目前零食赛道因近十年消费渠道持续变革，导致白牌以及渠道型龙头占尽先机，行业集中度持续下降。目前正在进入生产型龙头逐步替代渠道型龙头的过程中，我们预计该过程可能持续3-5年。行业核心龙头盐津铺子以及劲仔食品均通过一年左右的产品改革，逐步打开渠道空间，持续看好。

(2)关注速冻及预制菜长期趋势。短期来看，一方面春节备货较往年更早开启，另一方面安井食品、三全食品等发布部分产品提价通知，行业有望充分受益短期疫情优化；长期来看，因便利性、标准化刚需、地域保护(较远区域需重新建厂建渠道)，结合冷链物流运力提升， B端渗透率提升长期趋势不可逆。较低的教育成本叠加短期成本回落， C端盈利稳健。预制菜板块投入产出比高于其他新消费行业，目前仍处初期，重点关注。关注安井食品、绝味食品、味知香、千味央厨、立高食品等。

中银证券：出行信心有望长期恢复 短期冲击依然存在

在疫情防控政策得到进一步优化后，出行链的长期复苏逻辑或将启动，疫情防控边际宽松的趋势基本明确。但短期内疫情冲击或将对线下接触性消费造成一定影响，需持续关注。我们继续推荐看好疫后业绩修复弹性大的相关标的，推荐全渠道免税龙头中国中免，布局重点经济区域周边游景区的中青旅、拥有温泉资源的天目湖；乡村旅游受政策支持，推荐已在民宿业态提前发力的丽江股份；冬季冰雪旅游下推荐受益于温泉和滑雪需求增长的长白山；入境政策有望继续放宽，推荐众信旅游、岭南控股等优质出境旅游服务商；推荐疫下受益于市占率提升实现全国布局的首旅酒店、锦江酒店，国内高端酒店代表君亭酒店；推荐演艺行业龙头宋城演艺。疫情趋稳增加餐饮消费需求及企业灵活用工需求，推荐本地餐饮消费代表同庆楼及受益于促就业政策推动的人服龙头科锐国际；推荐综合消费产业链布局的豫园股份。建议关注出行链上下游相关标的以及体育产业中彩票、设备、赛事运营等相关标的。

财通证券：岁末电影行业回暖明显 优质影片供给、影院营业率有望双升

岁末电影行业回暖明显，优质影片供给、影院营业率有望双升，后续复苏取决于内容端：随着12月及2023年诸多重磅电影定档，优质影片供给增加有望提振观影需求与行业信心。疫情政策优化趋势下，影院营业率有望持续回升，推动整体板块业绩修复。影业复苏预计呈现结构性特征，影院端率先复苏带动上游影视制片增长，后续复苏更依赖内容端的优质影片持续供给。

东兴证券：国际线运力供给继续提升 机票价格进入正常区间

国际线运力供给继续提升，机票价格进入正常区间。11月各航司国际航线运力投放继续增长。航班换季和政策放开的利好将有助于国际航线运力的持续释放。价格指标方面，国际机票价格依旧在下降，但由于价格已经进入比较正常的区间，降价幅度明显收窄。目前国际航班基本不存在供不应求的情况。投资建议来看，行业政策出现确定性的好转，不管是需求端还是政策端都进入触底回升阶段，后续的趋势转向乐观，值得市场更多关注。

安信证券：政策强化消费信心！复苏方向已定 重点是把握节奏

复苏方向已定，重点是把握节奏，复苏过程可以分为场景放开阶段和财富效应释放阶段。前者利于大众品走量增长的品类的恢复，后者则强需求拉动对于高端品更有价值。投资节奏建议先复苏β后成长α，优先确定性和低估值，后续重点寻找弹性和成长性。重点推荐：(1)白酒，优先推荐估值较低标的，如五粮液、今世缘等；重点看好千元价格带成长性，如泸州老窖、山西汾酒、酒鬼酒等；重点关注业绩扎实标的如贵州茅台、古井贡酒、洋河股份等，关注改善标的如老白干酒、舍得酒业、伊力特等。(2)啤酒，高端化逻辑仍在延续，板块具有强阿尔法，推荐燕京啤酒、青岛啤酒、重庆啤酒、华润啤酒；(3)大众品困境反转逻辑正在演绎，重点推荐供给端出清、复苏弹性大的餐饮供应链标的，如重点推荐绝味食品、天润乳业、千味央厨、立高食品、海天味业、千禾味业、盐津铺子等，建议关注甘源食品、劲仔食品。

国信证券：明年消费行业压制影响因素有望逐步消除 零售相关板块有望迎来复苏机遇

随着当前疫情防控优化方向的明确，以及刺激消费政策措施的密集出台，明年消费行业压制影响因素有望逐步消除，零售相关板块亦有望迎来复苏机遇。同时考虑短期防控放开后病例数的爆发以及由此而来的居民恐慌心理，将可能带来阶段性企业经营数据压制。因此我们建议需兼顾基本面上具备疫后反弹潜力和空间，以及估值上近一年已有充分调整具备一定安全边际的标的。主要推荐：1)黄金珠宝板块，具备刚需特征疫后复苏确定性高，且龙头积极拓店集中度迅速提升，推荐迪阿股份、周大福；2)医疗美容：疫情不改行业高景气度，合规监管助力龙头加速扩张，推荐爱美客、朗姿股份等；3)线下百货：线下客流有望疫后逐步修复，龙头转型拓新带来新想象空间。推荐重庆百货、王府井等。

东吴证券：看好服务消费复苏弹性 中长期优质龙头快速成长可期

看好服务消费复苏弹性，中长期优质龙头快速成长可期。短期来看，政策在防疫政策放开背景下强调消费的经济地位，暖风频吹之下或有更多落地政策实施，我们看好服务消费持续复苏潜力，对于餐饮/旅游/酒店/航空等重资产或有较大经营杠杆企业而言，客流复苏&消费券等促进政策对于收入的边际改善、减税降费等纾困扶持政策带来成本费用的降低将对公司业绩产生较大幅度的积极影响。

中长期来看，消费作为经济发展的基础性要素，将持续承担更多稳增长、促就业的重要任务。在服务消费方面，顺周期掘金潜力较大，疫情冲击下凸显龙头核心价值，建议坚守优质赛道龙头个股。餐饮板块推荐海伦司、九毛九、海底捞、奈雪的茶，建议关注百胜中国-S、呷哺呷哺。酒店板块推荐首旅酒店、锦江酒店，建议关注君亭酒店、华住集团-S；文旅板块推荐天目湖、宋城演艺、中青旅，建议关注复星旅游文化。

国金证券：拨云见日、复苏可期！食品饮料行业有三个维度值得重点关注

展望2023年，我们认为有三个维度值得重点关注：1)短期消费需求恢复节奏2)成本变化情况3)中长期消费形式变化。持续看好：白酒(量价逻辑兑现)，啤酒 调味品(餐饮恢复)、餐饮供应链及零食龙头(改革红利)。

白酒：我们认为在复苏的大逻辑之下，市场层面弹性/需求边际回暖的偏好预计会有所提升，渠道亦有望从去杠杆阶段步入加杠杆时期。在确定性的基础上，季度间基数节奏带来的弹性节奏亦不容忽视。因此，2023年白酒板块核心为“需求恢复” “经济修复”主线，伴随市场偏好的节奏去进行确定性&弹性的配置。1)对于确定性维度，我们首推高端酒及子赛道的高势能标的。2)对于弹性维度，我们首推需求恢复逻辑下的次高端及区域酒。

啤酒：我们重申疫情放开带来餐饮、夜场等消费修复，啤酒现饮需求有望改善，高端化进度加快可期(产业趋势确立，2023年华润次高及以上增速正常或在20%多、疆外乌苏加速)。后续重视提价 毛利率改善(华润包材成本确定预计在春节附近)，关注重啤、燕京等自身改革成效兑现。

食品综合：1)具备良好成长性，2023年存在较强疫后修复、成本改善逻辑的标的，重点推荐餐饮相关的标的。2)与疫情关联度较低，具备较强阿尔法的标的，比如甘源食品，重点关注其在新渠道的放量。3)存在一定的疫后修复逻辑，同时估值仍具备性价比的标的，关注乳制品细分龙头公司，建议把握底部布局的机会。

调味品：1)围绕疫后修复的餐饮供应链主线，关注餐饮占比较高的公司；2)关注行业出清过程中竞争优势凸显，具备市占率提升逻辑、事件催化的标的。3)估值具备性价比/修复空间的个股，把握其走出估值洼地的可能。