机构：东方证券

　　研究员：姜雪晴

　　广本销量因疫情承压。广本4 月销量2.39 万辆，同比下滑66.4%；1-4 月累计销量23.63 万辆，同比下滑6.6%，销量下滑预计主要系国内疫情导致部分零部件供应商停工停产，广本生产面临较大压力。据乘联会初步统计，4 月前3 周狭义乘用车批发销量同比下滑50%，广本批发销量同比增速不如行业平均水平。5 月5 日广汽本田发布全新紧凑型SUV 车型致在(ZR-V)，预计致在定位将介于缤智及皓影之间，开拓15-18 万元细分市场，有望进一步完善本田SUV 家族矩阵，打开新增长空间。

　　广丰销量同比小幅下滑。广丰4 月销量6.85 万辆，同比下滑7.3%；1-4 月累计销量31.55 万辆，同比增长15.2%，广丰 4 月批发销量同比增速跑赢行业平均水平。4 月凯美瑞销量1.65 万辆，威兰达销量1.07 万辆，赛那销量0.46 万辆，汉兰达销量0.57 万辆。4 月广丰bZ 纯电系列首款车型bZ4X 正式开启预售，定位中型SUV，预售价22-30 万元。bZ4X 基于丰田e-TNGA 架构BEV 专属平台打造，搭载12.3 英寸全新液晶仪表、大尺寸中控屏、TSS 3.0 智行安全辅助系统等智能座舱及智能驾驶配置，新车有望为广丰开拓国内纯电动车市场打下坚实基础。

　　广汽自主MPV 销量逆势提升，埃安销量维持同比增长。广汽自主4 月销量2.01 万辆，同比下滑21.8%；1-4 月累计销量11.06 万辆，同比增长10.6%，广汽自主4月批发销量同比增速好于行业平均水平。4 月广汽传祺MPV 车型销量1.50 万辆，同比增长8.1%，其中M8 销量0.80 万辆，同比增长33.8%，MPV 车型销量实现逆势增长。广汽埃安4 月销量1.02 万辆，同比增长23.0%，1-4 月累计销量5.51 万辆，同比增长112.6%。据公司公众号，4 月埃安销量主要受制于疫情对供应链的影响，目前在店车系数(含展车)已低至0.16，预计国内疫情情况好转后埃安将迅速回补库存，销量实现回升。

　　预计2022-2024 年EPS 分别为0.88、1.07、1.26 元，按22 年PE 估值，参考可比公司估值，给予公司2022 年18 倍PE，目标价15.84 元，维持买入评级。

　　风险提示

　　广汽乘用车、广丰、广本、广菲克销量低于预期风险，乘用车行业需求低于预期风险。

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