眼见它起高楼，眼见它楼塌了。

　　作为全柔性屏幕制造商，柔宇科技曾是资本界眼中的宠儿。天眼查显示，自2012年公司成立以来，柔宇科技一共完成了13轮融资，投资方包括：IDG资本、深创投、汉富资本等明星资金，就连投资大佬徐小平在错失投资机会后，更是大呼痛心。

　　然而，多年经营之下，头顶“折叠屏手机先驱”光环的柔宇科技却迟迟无法实现盈利，至今仍靠着融资苟活。在科创板IPO被拒后，柔宇科技的负面消息更是持续发酵，核心技术遭受市场质疑，欠薪、裁员屡屡发生。

　　进入2022年后，这一情况并没有改善。4月13日，公司独董刘姝威发文《拯救柔宇》，呼吁帮助柔宇引进战略投资；4月18日，子公司柔宇显示技术有限公司新增一则被执行人信息再被曝光，执行标的146万余元。

　　从“中国之光”到负面频频、求救为生，柔宇科技究竟怎么了？

　　“学霸光环”下的独角兽 抗衡三星的“国产之光”

　　说起柔宇科技，还是要从“学霸”创始人刘自鸿说起。

　　2000年，刘自鸿以江西省抚州市理科状元的身份进入清华大学电子工程系，先后攻读本科、硕士学位，2006年，赶赴美国斯坦福大学攻读博士学位。

　　26岁那年，刘自鸿获得博士学位，并进入IBM纽约全球研发中心。工作三年后，刘自鸿归国创业，成立了柔宇科技，主攻柔性显示技术。

　　归国那一年正是2012年，国内4G牌照还未下发，国内通讯业正处于3G到4G的过渡期，智能手机还未大范围普及，柔性折叠手机的概念更是没影。

　　全球制造柔性屏的主流技术是三星的低温多晶硅技术，处于垄断地位，刘自鸿的柔宇科技自主研发超低温非硅制程集成技术，开辟了新的路径。

　　2014年，柔宇科技推出了全球最薄的全彩AMOLED柔性显示屏，厚度仅有0.01毫米；2018年，柔宇又推出了全球第一款可折叠柔性屏手机FlexPai，后被BBC评为世界通信行业发展史上的标志性手机。

　　凭借着柔性显示技术，柔宇科技成为当时成长最快的独角兽之一。2019年11月，创始人刘自鸿上榜2019福布斯中国富豪榜，位列第222名；2020年，柔宇科技以60 亿美元估值跻身《2020 中国新经济独角兽200 强榜单》。

　　由此，资本宠儿柔宇科技被誉为可以打破三星柔性显示技术垄断的“国产之光”。

　　B端C端两头不靠岸 良率“数据打架”令市场质疑

　　中国知名天使投资人徐小平曾经因为错失柔宇科技的投资机会，感慨到“柔宇科技是我做投资以来，一个真正错失的项目，每次看到他们的好消息，我都心如刀绞。”

　　柔宇科技作为资本宠儿，创立9年，收获13轮融资，然而，公司的业绩似乎无法令投资人满意。

　　根据柔宇科技闯关科创板的招股书显示，2017年-2021H1期间，公司的营收分别为6472.67万元，1.09亿元，2.27亿元，1.16亿元，合计5.17亿元。同期，公司归属母公司净利润分别为-3.593亿元、-8.02亿元、-10.73亿元和-9.61亿元，合计亏损31.95亿元。

　　连年亏损幅度扩大，是柔宇科技近年来最真实的写照。为什么一家成功研发出全球最薄全彩AMOLED柔性显示屏的企业，却迟迟无法获得盈利？

　　答案或许可以从柔宇科技的招股书中窥见一二。

　　招股书显示，公司产品一直“叫好不叫座“。2018年-2020年H1，柔宇科技的全柔性显示屏产量分别为7748片、31.4万片、4.86万片，而同期的销量分别为2099片、5.27万片、2.21万片。

　　据此计算，柔宇科技2018年-2020H1的产销率分别为27.09%、16.80%、45.58%。由此可见，公司空有产品，却叫不开市场。

　　产品卖不出去，积压导致了柔宇科技存货的快速攀升。2018年-2020H1期间，公司存货账面价值由10307.22万元增加至48041.18万元，增幅达到366.09%。

　　产品滞销之外，柔宇科技的良率无法令市场信服。

　　刘姝威发文《拯救柔宇》，其中透露出柔宇科技的良率为81.6%，这一水平与京东方大致相当，但招股书的数据似乎无法与该数据匹配。

　　柔宇科技的招股书显示，2020年H1期间，公司产量1230张，如果以81.6%的良率计算，实际合格产量为1004张大板；同期，公司的小片实际产量为48563片，这意味着一张大板仅可以切割成48份小片。

　　此前，京东方斥资465亿打造的重庆6代AMOLED(柔性)生产线曾透露相关数据，6代产线最经济切割为6.7英寸手机屏幕，如果按160mm×78mm的宽高尺寸计算，能够切割207~209块小片。

　　目前市场主流的折叠屏是8寸，面积大于普通手机，但切片数量也不可能由200片左右将低到50片左右。这一数据的不匹配引发了市场对于其产品良率的质疑。

　　值得一提的是，作为一家面板产商，柔宇科技却一直采用To C与To B并行的商业模式，既做柔性屏，也做手机产品。

　　柔宇科技曾高调推出折叠屏手机FlexPai 2，上市定价9988元，成为当时市面上唯一一款低于10000元的5G折叠屏手机。

　　然而，这一款手机在与其他手机产商的较量中似乎并没有体现出其优势。据京东柔派官方旗舰店显示，截至4月19日，FlexPai 2的评价数仅为2000+，与大牌手机厂商的折叠手机评论数存在明显的差距。

　　柔宇科技追求C端产品，却吃力不讨好，也成为当前市场对其诟病一个点。

　　现金流持续吃紧 柔宇科技路在何方？

　　产品缺乏市场，经营效益持续不佳，柔宇科技一步一步走向了现金流吃紧的地步。

　　据天眼查显示，柔宇科技自从2020年5月获得顺丰控股(002352)、光证中丽、中铁大成的3亿美元融资后，已经近2年没有得到新的资金血液。

　　企业经营多年亏损，又无法获得新融资，柔宇科技创始人刘自鸿在2021年12月9日凌晨引述《马斯克追忆破产边缘：每天醒来，在梦中哭了一夜》，并发文表示：其实，谁都有过不容易。在人生至暗时刻，也不要指望雪中送炭，唯一能做的是，坚持到底，永不言弃。

　　进入2022年后，柔宇科技的现金流紧张进一步加剧。据媒体报道，3月29日，柔宇科技员工称，自己6个月收到5封欠薪邮件，公司员工人数也由OA系统的1800人下降至700人。

　　对于欠薪，柔宇科技在邮件中表示，“公司融资正在推进，资金即将到账，马上补发工资”。然而，这样的内容已经无法令员工信服。

　　4月13日，作为柔宇科技独董的刘姝威通过个人账号发文《拯救柔宇》，呼吁各级政府积极帮助柔宇科技解决资金短缺问题。

　　不过，这一呼声并没有得到认可。网友认为，柔宇科技产品缺乏认可度，公司无法实现自身造血，仅能靠融资续命，市场化竞争之下，没有竞争力的企业就该让市场淘汰。

　　从融资过程来看，近2年无新增，投资人显然并没有加码柔宇科技的意愿，从政府战略融资来看，深圳市相关部门曾经考察过柔宇科技，至今并没有进一步消息，那么，当下的柔宇科技将何去何从？这值得投资市场密切关注。