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康普化学深耕金属萃取剂细分领域,是国内铜萃取剂龙头企业,主营产品在国内几乎无直接竞争对手,铜金属萃取剂全球市占率25%,国内市占率55%。公司近年来拓展了钴、镍、锂、钒、锰等各类金属萃取剂。终端客户已覆盖全球主要矿业企业,包括BHP、CODELCO、宁德时代、华友钴业、龙头洛阳钼业等。利润规模有望大幅提升,公司目前产能饱和,募投项目将产能从0.5万吨大幅提升至2万吨。

业绩表现亮眼,经营能力突出。2021年实现营业收入2.3亿元,同比增长4.3%;实现归母净利润5095.1万元,同比增长-13.4%。2022年Q1-3实现营业收入2.6亿元,同比增长123.8%;实现归母净利润7823.6万元,同比增长248.4%。各项费用率均处于行业较低水平,经营效率及盈利能力持续增强。

下游行业持续景气,金属萃取剂需求旺盛。公司下游的新能源汽车、风力发电等领域受国家发展战略支持,维持高景气。2025年全球风力发电和新能源汽车用铜量预计分别达61.2吨和130.2吨,全球铜需求量将在2050年提升至5300万吨。同时,未来5到15年,钴、镍、锂、锰、钒需求量复合增长率分别为26%、20%、36%、20%、48%。

客户资源优渥,募投扩产大幅提升盈利水平。公司深耕金属萃取剂领域,铜萃取剂国内市占率高达55%,募投项目将实现年产2万吨特种表面活性剂,全面达产后预计可实现年营业收入10亿元。在研发方面,公司秉持科技创新道路,自主研发出了三大类核心技术,手握14项发明专利,同时公司募资建设研究院,加码金属萃取剂应用研发,进一步巩固产品技术护城河。

预计公司2022-2024年归母净利润分别为1亿元/1.4亿元/1.9亿元,CAGR为54.1%,对应PE为15倍/10倍/8倍。考虑到2023年同行业平均估值为23倍,公司作为国内金属萃取剂龙头企业,湿法冶炼逐渐成为炼铜主要工艺,同时全球新能源产业链快速发展推动金属萃取剂需求量持续提升,公司募投项目大幅扩产有望推动公司业绩稳步上升。我们给予公司2023年15倍PE,对应目标价23.85元,首次覆盖,给予“买入”评级。

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