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近期,受海内外宏观利好集中释放的影响,资金大量涌入,铅价大幅抬升。但就铅市场自身而言供需并无明显矛盾,铅价的大幅上涨与基本面出现较大背离,预计在情绪消退后,沪铅或重回振荡区间。

由于铅精矿进口窗口的关闭,使得近期铅精矿再度处于偏紧的状态,TC有所下移,港口库存也回落至低位,但是矿紧张状态尚没有传导至冶炼端。前期炼厂原料补充较多,库存较为充足,原生铅整体生产基本保持稳定,在前期检修逐步复产的情况下,带动近期周度产量小幅抬升。

今年下半年开始再生铅冶炼利润持续处于亏损状态,而进入10月以后,冶炼利润开始修复,开工随之抬升,但是整体水平依然处于历史低位。进入11月以后,再生铅开工再度出现走弱的倾向,主要的问题仍是归结于废电瓶的回收。

具体来看,从10月底开始,废电瓶的回收就再度陷入比较艰难的状态。受疫情影响,废电瓶回货量有限,交通运输也受到一定的限制,使得废电瓶回收商更倾向于挺价出售。

对于再生铅炼厂而言,一方面由于废电瓶回货量有限导致原料不足进而开工受限,另一方面,废电瓶价格的易涨难跌也使得再生铅利润再度受到压缩。在利润不佳的情况下,冶炼厂生产意愿偏低,这也是拖累整体再生铅复产节奏的一个重要原因。尽管如此,在生产尚有利润的情况下,再生端的产量依旧较前期有所改善,处于逐步小幅增产的状态。

进入11月,铅蓄消费出现旺季转淡的迹象。目前大厂的订单尚比较充足,开工也处于高位,但是中小厂的订单已经出现边际走弱的迹象。随着天气转冷,人们的出行需求有所下降,配套电池的需求相应有所收缩。同样,出口方面的订单也呈现持续下滑的态势。随着海外加息的持续推进,需求的挤出同样对铅下游消费有所抑制,备库需求落空加速了四季度订单下滑的倾向。

总体上,从基本面的角度来看,铅市场较前期有所改善,目前较高的铅价与基本面之间出现明显背离,下游采购意愿偏低,现货端基本以一个较大的贴水进行报价,同时原再价差也处于高位,部分需求将回流至再生铅,原生端的需求进一步弱化。因此我们认为沪铅很难长期维持在高位,在市场情绪消退,多头资金离场后,沪铅或重回此前振荡区间。

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