(资料图片仅供参考)

1Q23盈利改善,环比扭亏。2022年,公司实现营业收入2223.24亿元,同比+12.30%;实现归母净利润23.18亿元,同比-85.07%;1Q22-4Q22归母净利润分别为42.23亿元、38.03亿元、-19.39亿元、-37.68亿元。2023年一季度,公司实现营业收入561.44亿元,同比+5.15%,环比+8.04%;实现归母净利润10.20亿元,同比-75.85%,环比实现扭亏为盈。我们认为盈利改善主要由于油价企稳,下游需求温和复苏,公司毛利改善。2023年一季度,公司实现毛利52亿元,相比3Q22-4Q225-10亿的毛利水平明显改善。

资产减值拖累2022年盈利。2022年,公司计提资产减值损失31.29亿元(均为存货跌价损失),同比增加29.74亿元。

1Q23主要产品销量均实现同比增长。2022年,公司炼化生产相对稳定,原油耗用量2077.60万吨,同比+0.57%;炼化产品产量2338.95万吨,同比-0.54%。而受需求下滑影响,炼化产品销量2135.85万吨,同比-7.85%。2023年一季度,公司炼化产品产量640.25万吨,同比+8.45%,PTA、聚酯新材料产品产量维持稳定;受益于需求温和复苏,公司炼化、PTA、聚酯新材料产品销量同比均实现增长,同比增速分别为4.15%、13.26%、21.73%。

加速新材料布局,打造第二成长曲线。公司稳步推进160万吨/年高性能树脂及相关配套工程、汾湖80万吨功能性薄膜塑料项目、16亿平锂电膈膜项目等在建项目建设,打造以“化工新材料”为新主轴的“第二成长曲线”,项目预计从2023年起陆续投产落地。未来,公司将依托一、二期精细化工园项目,加快打造高端精细化工产业集群,并积极推进包括锂电隔膜、电解液、PET铜箔基膜、光伏背板基膜在内的新能源、新材料产品布局。

积极推进员工持股、回购、大股东增持等,彰显信心。

(1)员工持股:2022年5月,公司第六期员工持股计划完成公司股票购买,合计持有股票2.92亿股,成交均价23.45元/股,成交金额68.38亿元,锁定期自2022年5月10日起12个月。

(2)回购:2022年,公司完成第三期、第四期回购计划,累计回购20亿元,回购均价分别为25.84元/股、22.23元/股。(3)大股东增持:公司实控人、控股股东及一致行动人计划于2022年10月20日起12个月内,增持公司股份7.5-15亿元

盈利预测与投资评级。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为84亿元、130亿元和144亿元(前期预测:2022-2024年归母净利润分别为25亿元、81亿元和148亿元),EPS分别为1.19、1.85、2.05元(前期预测:2022-2024年EPS分别为0.36、1.15、2.10元),2023年BPS为8.70元(前期预测:2023年BPS为8.96元),我们按照2023年2.4倍PB,对应合理价值为20.88元,2023年PE为18倍(前期预测:2023年BPS为8.96元,按照2023年2.5倍PB,原目标价为22.40元,下调6.78%),维持“优于大市”评级。

风险提示:原油价格大幅波动;产品价格大幅波动的风险;在建项目进程不及预期。

推荐内容