当国内猪价逐渐回暖,众多猪企正展望新一轮猪周期之际,江西养猪大王正邦科技却走到悬崖边缘。

  2021年,公司巨亏近200亿元,成为生猪养殖行业的亏损王。日前,超5亿元商票逾期兑付,这家企业再次陷入风暴之中。

  5亿商票难倒江西猪王

  9日早间,正邦科技(002157.SZ)一则公告披露,超过5亿元商票逾期兑付,一时引发轩然大波。

  当日开盘,公司股价即遭重挫6%,收盘跌幅7.32%,报收每股5.70元,总市值179.35亿元。

  公告披露,公司及子公司江苏正邦养殖等11家企业,截至当日逾期未兑付商票余额合计5.42亿元。其中,上市公司名下逾期未兑付规模5.174亿元。

  公司称,将持续与债权人协商,妥善处理相关事项。

  在4月份,公司首次发生商票逾期兑付事件,当时逾期金额1.02亿元;至5月底商票逾期规模增至4.79亿元。

  这家企业之所以备受关注,一方面是去年巨亏188.2亿元,创下行业之最。另外,今年一季度公司再次出现亏损,亏损高达24.33亿元。

  作为头部养猪企业之一,公司股价在二级市场表现低迷,昨日股价收盘相比今年初已近腰斩,市值较高峰时期已缩水近7成。

  为缓解债务,公司已在5月份终止2020年非公开发行股票的投资项目,将结余资金36亿元永久转为补充流动资金。

  不过,这触发了可转债回售条款,公司需要将“正邦转债”回售,涉及资金16亿元,这对正邦科技无疑是雪上加霜。

  猪没长肥急出栏

  今年以来,生猪价格开始逐步回暖,甚至出现“七连涨”局面,一部分猪企已着手应对新一轮猪周期布局生猪产能,正邦科技却在疲于应对现金流危机。

  去年以来,公司不断下调出栏商品猪均重,对于资金的渴求程度显露无疑。

  在去年8月之后,公司商品猪出栏均重明显低于110公斤的行业平均水平,这一趋势延续到今年5月。

  甚至,公司在今年4月、5月出栏均重跌破百公斤,分别为86.96公斤、86.58公斤,远远低于去年同期公司商品猪140公斤的出栏均重。

  同时,公司商品猪销售均价长期低于养殖成本红线。今年一季度,公司生猪育肥完全成本为每公斤20元,剔出各项费用后养殖成本为每公斤16.45元。而自去年6月开始,公司商品猪销售均价均低于每公斤16元。今年3月甚至低至11.30元/公斤。

  除了让生猪提前出栏之外,公司还通过变卖资产、与其他企业合作,以缓解流动性问题。

  今年2月,公司将3家饲料子公司股权和5家饲料企业的控制权转让给大北农(002385.SZ),将回笼20亿元至25亿元资金。

  今年1月,控股股东正邦集团与江西铁路航空投资集团签订合作不低于100亿元的合作,正邦科技与双汇发展(000895.SZ)、厦门建发股份签订战略合作,在生猪输出、供应链等方面有了稳定的合作伙伴。

  扩张埋隐患

  多年前,正邦科技主业是饲料业务,涉足生猪养殖业务还是在2007年上市之后。

  2010年,正值新旧猪周期更迭,生猪养殖业务收入占公司收入比重还不到10%。在这之后,公司在生猪养殖业务上的激进扩张让行业咋舌。

  2017年是公司生猪养殖业务跨越式发展之年,生猪出栏量达342.25万头,同比增长51.14%,跃居生猪养殖上市企业前三。

  2019年,公司通过引进美系、法系及加系种猪进一步提速,同时建设和租赁猪场扩大养殖规模,当年公司生物性资产达51亿元,同比大增3.6倍。当年,全国生猪出栏量减少21.56%,公司生猪出栏量同比增长4.41%,达到578.4万头。

  2020年,公司再度豪赌养猪业务,从抢母猪到抢仔猪到抢人才,还大力融资输血养猪业,并在当年发行一笔16亿元可转债,还发布一宗总额75亿元定增预案,其中近28亿元用于养猪。

  豪横扩张态势之下,2020年公司实现生猪销售量955.97万头,仅次于牧原股份(002714.SZ)。当年,公司营业收入实现491.7亿元、归母净利57.44亿元,超过上市以来所有财年利润之和。

  得益于猪价和出栏量上涨,公司生猪养殖收入在2020年首次超过饲料主业。在胡润2020百富榜单上,公司实控人林印孙以320亿元财富成为江西首富。

  但随之而来的行业寒冬,打了林印孙一个措手不及。

  截至今年一季度末,公司现有货币资金30.73亿元,远难覆盖短期借款121.5亿元和一年内到期的非流动负债40.11亿元。

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