斑马消费 范建

　　陈克明家族成员以4.23亿元真金白银参与公司定增，昨日，公司股价却以跌近2%收盘。投资者不满的情绪集中在低至9.41元/股的定增价格上，这几乎是公司上市10年来，从未有过的低价。

　　这到底是大股东支持公司发展，还是以家族传承的名义抄底公司？

　　地板价定增

　　克明食品(002661.SZ)的大股东们，终于等到了抄底公司的最佳时间窗口。

　　昨日，公司披露非公开发行股票预案，拟向陈宏、段菊香、陈晖(分别为实际控制人陈克明的儿子、配偶、女儿)合计发行不超过4500万股，募集资金4.23亿元。其中，三人分别认购2500万股(2.35亿元)、1500万股(1.41亿元)和500万股(0.47亿元)，所得资金将全部用于补充流动资金和偿还有息借款。

　　克明食品专注于米面制品的研发、生产和销售，产品含面粉、面条和方便食品等。

　　其中，“陈克明”牌挂面，是公司最重要的收入来源，超市综合权数市场占有率稳居第一。其主要竞争品牌有“金沙河”、“金龙鱼”、“中裕”、“今麦郎”等。

　　克明食品认为，公司近年来规模不断扩大，未来几年仍将处于成长期，期间，会需要大量运营资金。

　　自2019年以来，公司虽然营收规模不断增长，但运营资金时常出现缺口。2019年为-1.35亿元、2021年为-909.04万元、今年一季度为-1.15亿元。

　　事实上，克明食品的负债并不高，去年末仅为33.33%，今年一季度微增至35.00%。只是因为公司短期借款相对较多，导致流动比率及速动比率较低，面临一定的短期偿债压力。去年末，公司货币资金2.50亿元，其中受限资金9000余万元，短期借款5.11亿元。

　　单从理由来说，定增充分且合理。

　　我们在这里想重点关注的，是公司此次定增的时机。

　　克明食品的投资者应该还记得，在2020年11月，公司几乎以同样的理由和用途，也拿出过一份定增预案，拟以15.68元/股，向陈宏一人定向发行4000万股，募资不超过6.27亿元。

　　该方案很快通过了股东大会审议，但是，在长达一年时间内，该方案没有推进，于2021年12月，以时间跨度较长，内外部客观环境发生变化为由而宣告终止。

　　上一次定增有一个背景。当时，全民居家推动宅经济，克明食品旗下挂面以及方便食品供不应求，公司业绩暴增，股价一度冲上26元(前复权)的历史高点，总市值一度接近90亿元。

　　进入2021年，挂面市场供需关系逆转，机构投资者出逃，克明食品股价持续走低，期间一度跌至10元附近(前复权)。

　　而此次，公司再度拿出定增方案，价格仅为9.41元/股，这几乎是公司自2012年上市以来，从未有过的低价，陈克明家族妥妥的抄底。

　　强化家族控制

　　如果不是因为一次意外，或许根本不会有如今的克明食品。

　　陈克明左手残缺的食指和小拇指，都是生活留下的印记。

　　他17岁时就跟人学习做木工，十年后，成为了家乡湖南南县周边有名的木匠师傅。1983年，一次操作失误，两根手指被刨床锯断，他不得不就此放下自己的木工手艺。

　　之后，他捡过破烂、摆过地摊，人生始终迷茫。

　　他的家乡并非小麦主产区，为何会涉足挂面这个行业呢？最原始的动因，只是自己爱吃面。

　　从挂面行业的门外汉，到“面痴”，他不断拜师学艺，解决了挂面制作中的种种问题，公司规模持续扩大。2012年，克明面业(克明食品前称)在深交所挂牌上市，成为“挂面第一股”。

　　公司上市十年，仍旧是一家家族企业，且家族氛围越来越浓烈。

　　在公司7名非独立董事中，陈克明和配偶、儿女4口人均位列其中，其本人任董事长、儿子陈宏、女儿陈晖分别担任总经理和副董事长，其胞弟陈克忠也是非独立董事。

　　截至目前，实际控制人陈克明及其配偶段菊香、弟弟陈克忠、妹妹陈源芝、女儿陈晖、陈克忠女儿陈灿通过克明集团，间接控制公司0.92亿股，占总股本的27.32%。另外，陈克明一家4口，以及陈克忠、妹妹陈源芝、陈晓珍，还直接持有公司0.03%- 1.31%股权，合计持有1.05亿股，拥有31.01%表决权。

　　本次定增完成后，陈宏、段菊香、陈晖直接持股将分别升至7.57%、3.95%和1.35%，陈克明家族成员将合计控制公司39.14%表决权，届时，陈克明一家4口将形成对公司的共同控制。

　　公司认为，本次定增，除了解决公司资金问题之外，有助于陈家人在公司发展中发挥更大作用，也为公司的家庭传承打下基础。

　　业绩下滑

　　十年前，克明食品以挂面第一股的身份上市，到现在，仍是A股两市唯一一家挂面上市公司。

　　这与该产业的特点不无关系。

　　挂面是我国的一个传统主食，经过机械化取代手工，已进入到了一个相对成熟的阶段，增速相对平稳。

　　据机构数据，按出厂产量口径统计，国内挂面行业的产量从2010年的380.87万吨增长到2019年的839.20万吨，复合增长率8.22%；以终端销售规模计算，从2010年193.62亿元增长到2019年的607.50亿元。

　　“陈克明”挂面超市综合权数市场占有率约为18.86%，高于排名第二的“金沙河”(11.92%)，即便如此，克明食品的面条收入已多年卡在20多亿元的关口，很难实现更大的突破。

　　且在经历了2020年的非正常业绩剧增之后，公司持续陷入下滑通道。

　　2021年，公司在收入同比增长9.32%的情况之下，归母净利润和扣非净利润分别暴降76.95%和91.97%。

　　这是因为，当年，公司业绩主力面条收入和毛利率均出现下滑，收入增长主要来自于毛利率还不到1%的面粉业务。

　　今年一季度，公司收入与上年同期基本持平，但归母净利润下滑近30%。

　　当前，公司总市值38.62亿元，较2020年巅峰期蒸发超过5成。