正在押注异质结电池制造的爱康科技(002610.SZ)，转型阵痛始终难以解决。继2019年-2021年连续三年扣非净利润为负后，公司最新发布2022年一季报显示，扣非净利润为-7752万元，异质结电池的扩产收效迟迟未能显现。

　　有光伏行业分析师向财联社记者表示，公司去年业绩受挫，主要是受出售高毛利电站和高硅料价格影响。而今年1-4月硅料价格连续上涨，继续挤压产业链利润，公司电池组件等收益率在上半年恐怕难以改善。

　　而爱康科技异质结产能扩建所需要的资金巨大，在一季报经营活动现金流失1.96亿元后，还面临着控股股东质押率超过九成的处境，公司为了寻找新的资金补充缺口，于4月26日发布了筹划非公开发行股票的公告。

　　原料涨幅挤压毛利率

　　爱康科技发布的2021年报显示，当年实现营业收入25.31亿元，同比下降6.92%，归母净利润由盈转亏，亏损4.06亿元，同比大幅下降2466.95%，扣非净利润为亏损5.40亿元，同比下降116.04%。

　　从财报反映的信息来看，爱康科技持续亏损主要有以下几个方面的原因：由于受到海外疫情影响导致其海外业务受限；公司制造业产品原料铜、铝、钢等大宗商品及硅片、电池片价格均大幅上涨，导致公司产品毛利下降；公司新投建高效电池项目处于产能爬坡阶段，项目投建、运营、人员储备等均需公司持续资金投入，影响了公司业绩。

　　财联社记者注意到，2021年爱康科技综合毛利率2.43%，同比减少12.44个百分点。对于毛利率下滑原因，有光伏行业分析师向财联社记者表示，主要是受出售高毛利电站业务和高硅料价格成本影响。

　　该分析师称，2021年硅料价格疯涨，来自中国光伏协会的数据显示，最高涨幅达224%。今年以来，需求高企之下，硅料价格延续涨势。目前尽管各龙头企业扩产进度加快，但目前仍处于新产能爬坡期，整体供应紧张或在下半年才能有所缓解，恐怕爱康科技电池组件等项目的收益率在上半年难以改善。

　　从产品端看，爱康科技包括太阳能电池边框、太阳能安装支架、太阳能电池组件等在内的光伏配件产品营收占比已达96.47%，而这部分业务毛利率仅为0.4%，毛利率整体比上年同期下降6.5%，其中营收占比53.35%的太阳能电池组件毛利率下降至-4.96%。而毛利率达到58.08%的太阳能电站运营业务在营收中的占比已进一步降低至3.53%。

　　另外，爱康科技发布的2022年第一季度报告显示，公司仍然无法实现盈利。一季度实现营业收入9.90亿元，同比增长121.04%；实现归母扣非净利润-7752万元，同比下降3.46%。

　　根据一季报信息，营业收入增长，主要系报告期公司电池及组件业务量增加所致；投资收益同比下滑84.32%，主要系上年同期投资收益中处置光伏电站子公司股权收益金额较大所致。

　　持续经营能力遭质疑

　　实际上，爱康科技前后经历过光伏配件制造、光伏电站投资、高效电池组件制造等三次战略转型，然而结果是近年来的业绩极为不如人意。

　　2019年-2021年，爱康科技实现的营业收入分别为51.26亿元、30.19亿元、25.31亿元，已经连续三年下降；实现的扣非净利润分别为-13.04亿元、-2.5亿元、-5.40亿元，同样连续三年为负。

　　深交所也不无忧虑，在年报披露后下发问询函，要求爱康科技说明营业收入持续下滑、扣非后净利润连续为负的具体原因，并说明公司持续能力是否存在重大不确定性，以及拟采取改善经营业绩的应对措施。并结合主要成本、产品价格、竞争状况、同行业可比公司等，说明太阳能电池板(组件)毛利率为负的具体原因。

　　值得注意的是， 据2021年年报，截至年末，公司应收账款账龄组合账面余额为3.32亿元，坏账计提金额为0.11亿元，坏账计提比例为3.19%；应收账款关联方组合为0.98亿元，坏账计提金额为0.17亿元，坏账计提比例为17.82%。

　　因此，深交所对于爱康科技高企的应收账款现状也有较多疑问。要求补充说明前述组合前五大应收账款方的具体情况；说明相关组合坏账准备计提的充分性，以及应收账款关联方组合坏账计提比例较高的具体原因。

　　同时，截至年末，爱康科技其他应收款中，保证金2.09亿元，已出售子公司往来6亿元，其他往来等3亿元。深交所要求公司补充说明上述不同类型其他应收款中的具体情况，补充披露相应款项是否存在无法足额回收的风险，坏账准备计提是否充分，相关交易是否存在商业实质，是否存在关联方资金占用或违规对外提供财务的情形。

　　大股东高质押资金紧张

　　爱康科技的担保问题仍然是潜在负担。4月26日公告称，公司与图顺贸易、图影旅游以及千景实业签署了《担保函》，为浙江爱康光电进行供应链融资业务应承担的付款义务及其他责任提供连带责任保证担保，担保金额不超过5250万元，担保期限为2022年4月21日至2024年6月21日。

　　截至4月26日，公司及控股子公司累计经审议的对外担保额度为106.07亿元。实际发生的对外担保余额为70.76亿元，其中对合并报表范围内的子公司提供担保余额为34.85亿元。累计担保余额占公司最近一期经审计净资产的比例约为195.78%。

　　在担保方面，深交所要求爱康科技说明对外提供担保的具体情况，包括是否构成违规对外提供担保等；并自查相关担保的风险状况，并充分提示大额对外担保的风险，已采取或拟采取的应对措施，是否有相关计划逐步降低对外担保金额。

　　另外，截至2021年底，爱康科技控股股东及其一致行动人合计持有公司5.36亿股，占总股本的比例为11.96%，其中处于质押状态的股份占比超过90%。同时，公司实控人邹承慧所持公司1.22亿股处于冻结状态。

　　对此，有市场分析人士向财联社记者表示，爱康科技大股东的股权质押比例极高，体现出公司遭遇一定的现金流危机。以公司一季报数据来看，经营活动产生的现金流量净额为-1.96亿元，现金失血现象愈发严重。公司正在押注高效电池组件制造的战略转型中，未来需要的资金缺口仍然巨大，资金链将会持续承压。

　　为了解决资金缺口，爱康科技正在筹划非公开发行股票。4月26日公告显示，公司拟以非公开发行股票方式募集资金用于公司HJT电池项目建设和日常经营等。不过，本次非公开发行的相关方案及募集资金使用可行性尚在论证过程中，仍存在不确定性。另外，非公开发行股票事项亦存在因市场环境、融资时机不利以及其他原因被暂停、被终止的风险。

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