快手 (1024.HK)近日发布2021年第四季度及全年业绩。四季度，快手经调整净亏损额35.69亿元，较三季度的46.16亿元收窄22.7%。经调净亏损率为14.6%，较上一季度的22.5%改善7.9个百分点。排除以股份为基础的薪酬开支、可转换可赎回优先股公允价值变动影响，全年净亏损额为188.5亿元，Q4及全年净亏损额均优于彭博一致预期。全年电商交易总额(GMV)达6800亿元，同比增长78.4%。业绩显示，快手用户去年在电商相关内容上的总使用时长，同比增长超过50%。此外，品牌成为电商业务快速发展的推动力，四季度，快手品牌自播GMV达到一季度的9倍以上。受电商业务驱动，其他服务板块全年总收入同比增长99.9%至74亿元。

　　业绩发布后，目前分别有大摩、杰富瑞、瑞银、摩通、大和对快手给出了最新评级。其中：

　　大摩：评级“增持” 目标价110港元  

　　杰富瑞：维持“买入”评级目标价140港元

　　瑞银：评级“买入” 目标价140港元

　　摩通：维持“增持”评级目标价120港元

　　大和：重申“买入”评级目标价150港元  

　　大摩：市场份额将持续提升，评级“增持”

　　大摩发研报予快手“增持”评级及目标价110港元。该行指21季度的收入和毛利都比市场预期高6%，净亏损比市场预期低12%，均由21财年下半年的重组和运营改进推动的，并会在2022年继续改进；另外，受年度总流量同比增长20-30%(21年四季度同比增长58%)以及商家/内容创造者和用户更好的互动推动，该行预计所有细分市场(包括直播、广告、电子商务)的市场份额将继续增长。大摩指该股估值很有吸引力，并预计2021-23年度的收入和毛利复合年增长率分别为20%和30%，并预计中国市场将在22年第四季度实现盈亏平衡。

　　杰富瑞：2021年四季度营收超预期，维持“买入”评级

　　杰富瑞发研报指，快手去年第四季度总收入同比增长35%，达到244亿元人民币，高出市场普遍预期5.7%和该行预期的5.9%。按业务划分，直播和网络营销收入分别比该行预期高11%和4%。而本季度的电子商务GMV比该行的预期高出5%，料今年第一季度快手在线营销和电子商务GMV的市场份额将继续增加，用户增长趋势稳固，参与度上升。该行料公司对销售及营销成本支出进行有效控制。该公司具有坚实的执行力和吸引的长远前景，该行维持“买入”评级和140港元的目标价。

　　瑞银：2021年四季度业绩延续三季度强劲势头，评级“买入”

　　瑞银发研报指，快手2021年第四季度业绩延续三季度势头，表现强劲，营收同比增长35%，分别超出该行预期的5%和普遍预期的6%；广告收入、直播收入和电子商务GMV同比分别增长56%/12%/36%，均超过该行和市场普遍预期。虽然GPM与该行和市场预期基本一致，销售支出、一般性和管理指出和收入高于预期，推动了总体业绩优于预期。该公司净亏损36亿元，比瑞银和市场普遍预期分别低17%/12%。另外，快手在用户生态系统方面也取得了长足的进步，更加注重内容驱动型增长。第四季度MAU/DAU达到578/ 3.23亿，同比增长21.5%/19.2%，均超过该行和市场普遍预期。此外，用户粘性也有所提高，DAU每日投入时间同比增长32.3%，达到119分钟。该行对其在2022年的基本面韧性有信心，予“买入”评级，予目标价140港元。

　　摩通：第四季度业绩超预期维持“增持”评级

　　摩通发研报指，快手第四季度营收较市场普遍预期和摩通预期分别高出6%/3%，而调整后净亏损为36亿人民币，也较市场普遍预期和摩通预期的39亿/37亿人民币有所收窄，主要由于广告和直播收入强于预期，以及销售及营销费用低于预期。快手第四季度净利润环比增长7.9个百分点，在中国和国际市场保持健康的用户指标(第四季度中国DAU为3.23亿，同比增长19%/环比增长1%，比摩通预期高1%；21年下半年海外DAU/用户使用时间继续增加)。该行维持其“增持”评级，予目标价120港元。

　　大和：相信在2022年快手将继续保持优异的表现重申“买入”评级

　　大和发研报指，快手第四季度调整后净亏损为36亿元人民币，调整后净亏损率为14.6%，低于第三季度的22.5%和该行预期的17-18%。亏损收窄主要归因于销售及营销费用环比下降7%。尽管营销方面有所节省，快手的MAU和DAU保持稳定，在第三季度的高基数上有1%的增长。广告收入令人惊喜，同比增长56%，高于预期的50%，而直播业务在经历了5个季度的同比下降后，终于转好，同比增长12%。该行相信，在2022年快手将继续保持优异的表现，公司用户群在2022年第1季度得到加强。另得益于其闭环商业化基础设施的广告商带来的持续市场份额以及“快品牌”的快速增长，相信快手的广告和电商收入在2022年将继续保持两位数的高增长。该行重申“买入”评级和目标价150港元。