本文摘要：目前PVC 的分歧点在于短期需求弱以及长期需求改善预期之间的矛盾，本文从供应、需求、库存三大块分析PVC，后续二季度仍有小幅去库预期。

(1)供应端。虽然上游兰炭-电石的涨价预期落空，但本轮兰炭-电石溢价基本回调到位，且PVC 开工仍受电石开工天花板的限制。新增产能有限，存量装置关注春检的兑现力度。

(2)需求端。房地产政策边际放松，PVC 长期需求预期改善，但短期需求仍差，导致PVC3 月去库完全不及预期，后续关注需求实际改善的时间节点，目前预估3-6 月需求增速继续保守在负增长。出口方面，印度需求旺盛，中国出口窗口持续打开，贡献需求改善。

(3)库存端。现实社会库存压力仍大，压力主要集中在中游贸易商环节。下游原料备货意愿差，上游预售情况亦一般。平衡表预判方面，3 月去库预期落空，4 月预期中等幅度去库，一方面是关注春检兑现力度，另一方面是关注下游需求改善情况。5-6 月偏走平至微幅去库。