近两年，磷酸铁锂企业的证券化程度显著增加。

9月19日，万润新能开启申购，发行价格299.88元/股，对应市盈率为75.25倍。

而截至14日初步询价期间，该公司的保荐机构通过上交所网下申购平台共收到 407家网下投资者管理的10329个配售对象的初步询价报价信息，报价区间为 90.95元至480元。

【资料图】

此前，发行价格最高的新股是禾迈股份，发行价达到557.8元，其次是发行价达到292.92元的义翘神州。

巧合的是，禾迈股份、万润新能均为新能源领域公司，前者主营产品为光伏逆变器，后者则为国内正极材料磷酸铁锂行业龙头之一。

锁定新增产能

万润新能的客户，已覆盖宁德时代(300750.SZ)、比亚迪(002594.SZ)、中创新航(01770.HK)等头部电池生产企业。同时，万润新能生产的正极材料也已用于比亚迪“刀片电池”。

不过，就近几年市场份额变化情况来看，中国化学与物理电源行业协会统计数据显示，2019年，万润新能源市场份额达到16.7%，仅次于德方纳米、湖南裕能，位列磷酸铁锂行业第三位。

随着湖南裕能的大幅放量，万润新能、德方纳米(300769.SZ)和贝特瑞(835185.BJ)份额均有不同程度下滑。

到今年上半年，万润新能市场份额占比已经跌出前三名，仅在磷酸铁锂市场格局之下则依次是湖南裕能居首、德方纳米和龙蟠科技，万润新能则位居行业第四位。

“2019年以来，国内正极材料企业如湖南裕能、德方纳米均加快新建磷酸铁锂正极材料产能，受制于资金短缺，公司产能扩张速度不及同行业头部公司，导致2019年、2020年市场份额略有下滑。”万润新能招股书中指出。

另据了解，2021年下半年，国内磷酸铁锂需求大增的背景下，也刺激了不少行业外部企业的进入，比如钛白粉行业的几家头部企业均宣布新建磷酸铁或磷酸铁锂产能。

部分企业动作迅速。龙佰集团近期接受结构调研时便指出，已拥有磷酸铁、磷酸铁锂产能各5万吨，石墨负极产能2.5万吨。目前磷酸铁月产量超3000吨，同时下半年年产20万吨电池材料级磷酸铁项目(二期)5万吨将建成投产。

虽然磷酸铁锂需求增速远高于三元材料，但是受到上述行业内既有企业的大规模扩产，以及行业外部企业的进入，万润新能原有的市场份额被蚕食。

正因于此，此次公司IPO募集资金将用于投建宏迈高科电池材料项目，该项目分一、二期建设，合计磷酸铁锂产能达5万吨。

而按照公司规划，到2022年及2023年1月，万润新能预计总产能将达到19.61万吨，同时公司也与宁德时代、赣锋锂电等签订了年度保供协议，以锁定未来的新增产能销售。

铁锂企业证券化加速

不过，就前述磷酸铁锂头部企业而言，随着整体资本化程度的提升，各家的融资能力差异将不如过去两年那般明显。

除了2019年先一步上市的德方纳米外，万润新年正式上市在即，磷酸铁锂市场份额居首的湖南裕能也将登陆创业板。

今年6月，深交所创办板上市委公布了2022年第33次审议会议结果，湖南裕能新能源电池材料股份有限公司(首发)获得通过。

同时，上半年市场份额超过万润新能的常州锂源，如今也已经通过收购的方式，纳入到龙蟠科技麾下。

相当于，接下来随着湖南裕能上市，国内磷酸铁锂市场份额排名前4位的头部企业全部实现了资产证券化。

此外，排名紧随其后的贵州安达科技、湖北融通高科同样具备IPO计划。

其中，安达科技现为新三板创新层挂牌企业。今年8月，该公司发布了《关于公司申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的议案》，计划冲击北交所IPO。

融通高科，到今年8月已经完成了50亿元的D轮融资，累计融资规模近90亿元。公开资料显示，该公司计划今年三季度股改，报上市辅导，2023年年底股票发行。

有意思的，包括万润新能，以及湖南裕能IPO融资、融通高科的D轮融资在内，筹集资金均为扩建自身磷酸铁锂产能。

而相比于同为正极材料的三元环节，以及负极材料和电解液环节相比，上半年磷酸铁锂利润率处于较好水平。

未来，随着磷酸铁锂环节证券化的增加，以及更多新增产能的投放，行业盈利能力能否保持尚待进一步观察。