新榨季国内食糖市场供应充足，糖价缺乏足够的上行动力。今年疫情反复对居民收入预期、消费信心等造成了一定影响，下游消费又有所抑制；同时今年美联储持续多次大幅加息使得全球经济衰退预期加剧，大宗商品价格受此影响明显回落。国内三季度“旺季不旺”特征明显，旺季消费增加预期落空，导致期现货价格持续回落。四季度，随着新榨季拉开帷幕，食糖产量增加，叠加国际糖价受累于全球新榨季供应提升预期持续施压，预计国内糖价将偏弱运行。
一、行情回顾
【资料图】
ICE原糖在跌破18美分/磅关口后持续走弱，在10月28日收跌于16.27美分/磅，连创阶段性新低。主要受累于全球2022/23年度供应提升预期，随着北半球新榨季逐步开机，目前市场主要关注点在供给端，产量增加的预期将主导糖价运行。国际糖业组织ISO预计2022/23年度全球市场将约有560万吨的食糖供应盈余，而上一榨季食糖供应赤字约有130万吨，新年度国际食糖供应将保持充裕状态，在印度出口政策尚未公布的情况下，预计ICE原糖短期持续弱势整理。
国内糖市中，郑糖主力在10月18日创5676元/吨的阶段性新高后连续阴跌，上行动力不足，价格一路跌破5600元/吨关口，10月28日收跌于5506元/吨。当前处于新旧榨季交替阶段，10月份新榨季甜菜糖已经开榨，正值压榨高峰，甘蔗糖预计在11月份逐步拉开开榨序幕。虽然目前新糖上市数量比较少，对价格造成的直接压力有限，但考虑到旧榨季陈糖结转库存多、四季度原糖到港压力集中等因素，市场整体的供给量将逐步呈现宽松格局，预计郑糖反弹空间受限，继续弱势运行。
二、全球白糖供需格局分析
2.1 新年度供应提升，国际原糖压力增加
美国农业部预测，2022/23年度全球食糖产量将同比提升0.94%至1.83亿吨，而总消费虽然也同比提升1.91%至1.79亿吨，但仍小于产值，因此将会产生404.8万吨的盈余补充库存。2022/23榨季巴西甘蔗产量为6.21亿吨，较上一榨季5.76亿吨增加了4500万吨。其中，巴西中南部地区甘蔗产量为5.63亿吨，较上一榨季5.23亿吨增加了4000万吨。2022/23榨季泰国的食糖产量将恢复至1000万吨，比上一榨季的1060万吨的产量降低60余万吨。2022/23年度泰国出口预计将略降45万吨至1000万吨左右，国内食糖消费量为247万吨，较2021/22年相对稳定，与2023年经济稳定复苏的预期一致。2022/23榨季欧盟27国的食糖总产量预计为1600万吨，比2021/22榨季减少33万吨。这是欧盟内部产糖量连续第五年无法满足其食糖消费。欧盟食糖总消费量稳定在1700万吨，预计供应缺口将增至100万吨。欧盟2022/23榨季的食糖进口量预计为200万吨，而出口量预计为130万吨。预计2022/23榨季末欧盟食糖库存为100万吨。
2.2 新榨季印度食糖产量小幅增长，等待出口政策明朗
印度糖厂协会表示，2022/23榨季印度食糖产量预计为3650万吨，较上榨季增长2%。其中北方邦的糖产量预计为1230万吨，马邦为1500万吨，卡纳塔克邦为700万吨。尽管预计到将有更多甘蔗用于生产乙醇，但预测食糖产量仍将增加。基于将实现汽油中乙醇的混合比提高到12%的目标，2022/23榨季用于生产乙醇的糖转移量预计将达到500万吨左右(2021/22榨季约为350万吨)，预计2022/23榨季将供应约55亿升乙醇。
印度在10月1日开始的2022/23新年度中，结转的陈糖库存约有550万吨，2022/23年度国内消费量预期在2750万吨，能够出口数量约在900万吨左右。2021/22年度印度出口食糖超过1100万吨，2022/23年度印度政府预计将允许糖厂首批出口约500万吨糖，并根据压榨进度与产量情况在2022/23年度的后期出口更多的糖。但由于印度出口糖的窗口期较短，待巴西开榨后可能会压制全球食糖价格，预计巴西糖将于2023年5月进入全球市场，届时全球头号糖出口国巴西的新供应将会冲击市场，故目前印度糖厂协会正呼吁政府尽快宣布今年的出口配额并取消出口限制。
2.3 新榨季泰国产量小幅增加，同时消费缓慢增长
据美国农业部报告显示，2022/23榨季泰国的糖产量预测将增加至1050万吨，较2021/22榨季增加3%，但仍远低于2017/18榨季的创纪录产量，系高肥料成本限制了甘蔗种植面积扩大所致。自2019/20榨季以来，连续两年的干旱严重降低了泰国过去几年的糖产量。2021/22榨季泰国的糖产量已恢复到正常水平，达1020万吨，比2020/21榨季增加35%。有关部门预计2022/23榨季泰国的糖消费量将增至250万吨，比2021/22榨季增加4%，与新冠肺炎疫情后的经济复苏步伐一致。
三、国内白糖供需格局分析
3.1 新榨季陆续开榨，供给库存压力凸显
目前国内2022/23年度新榨季甜菜糖已经开榨，内蒙古12家糖厂和新疆14家糖厂已经全部开机，11月份甘蔗糖也将陆续开榨。
据最新数据显示，截至2022年9月底，我国2021/22榨季累计产糖量约956万吨，同比减少111万吨左右；销糖量867万吨，同比减少95万吨；工业库存89万吨，同比减少16万吨，但我国2021/22年度食糖工业库存仍居历史高位。
3.2 四季度原糖集中到港压力显现，市场情绪承压
海关总署公布数据显示，2022年9月我国进口食糖78万吨，同比减少8.97万吨，降幅10.31%，环比增加10万吨左右。2022年1-9月累计进口食糖350.75万吨，同比减少32.83万吨，降幅8.56%。2021/22榨季我国累计进口食糖533.72万吨，同比减少99.78万吨，降幅达15.75%。9月份国内食糖进口量环比续增，同比小幅减少，处于近五年偏高位置。进口糖源冲击持续，打击市场情绪。
四、后市展望
新榨季国内食糖市场供应充足，糖价缺乏足够的上行动力。今年疫情反复对居民收入预期、消费信心等造成了一定影响，下游消费又有所抑制；同时今年美联储持续多次大幅加息使得全球经济衰退预期加剧，大宗商品价格受此影响明显回落。国内三季度“旺季不旺”特征明显，旺季消费增加预期落空，导致期现货价格持续回落。四季度，随着新榨季拉开帷幕，食糖产量增加，叠加国际糖价受累于全球新榨季供应提升预期持续施压，预计国内糖价将偏弱运行。
