偏光片作为液晶屏必备光学组件之一，应用范围颇为广泛，A股不少上市公司也都有涉足，三利谱就是其中之一。此前，该公司在发布三季报的同时，还公告称与湖北省两地签订了投资意向书，合计投资规模预计将达到105亿。事实上，该公司总资产尚不足40亿元，其中货币资金更只有3.43亿元，这意味着该公司上述投资如果坐实，大部分需要依靠融资完成。

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而根据三季报数据，三利谱今年前三季度实现的净利润同比降幅超过32%，扣除非经常性损益的净利润同比下降35.63%。

在手上缺乏资金，三季度业绩下滑的情况下，三利谱百亿元的投资完成可能性有多大？

缺乏自有资金

在分析过三利谱的财务数据后可以发现，该公司的105亿投资意向，已经不只是“雄心勃勃”能够形容的了。根据2022三季报资产负债数据，该公司手中实有的货币资金为3.43亿元，就算将公认变现较快的交易性金融资产加上，实际可随时动用的资金也不超过7.5亿元，占上述投资意向总金额的比重不足10%。倘若考虑到交易性金融资产的价值波动，以及货币资金可能需要为其它用途预留，上述7.5亿元还有可能缩水，意味着实际能够动用的金额大概率将小于此数。

按照一般实务，项目融资中自有资金占比通常都在30%以上，如果前述投资意向中不足部分资金均需要融资，那么不足10%的自有资金占比，已经明显低于常规水平，这还是不考虑公司其他营运需求的结果。在此情况下，如果真的融资，成功可能性恐怕值得商榷。

偿债能力存疑

缺乏货币资金的情况下，偿债能力自然会受到直接影响，短期限的债务尤其如此。

在三利谱上市后的六份年度报告(2022年为三季报)当中，每年的货币资金都低于短期借款，其中2022三季报时的缺口甚至接近5.5亿元，是同期归母净利润的将近三倍。如果仔细观察就能发现，这六份报告中的缺口数据基本上以三年为一周期，其中2017和2020年缺口最小。

事实上，2017年(上市当年)和2020年，三利谱在股市上各进行了一次融资，尤其是在2020年，货币资金扣除当年6月定向增发获得的8.54亿元净额之后，已经是负2.18亿元。

可以想见，如果没有这两次股市上的融资，三利谱的偿债状况会是什么样子，更遑论对外大笔投资了。

稀松的现金流

为何三利谱手中的货币资金在应对短期借款时会出现“捉襟见肘”的状况？作为货币资金的主要来源，现金流无疑是答案之一，但三利谱的表现并不算好。事实上，三利谱上市以来，没有一年的经营性现金流净额超过2亿元，2017~2019年甚至还都是负数，这意味着该公司光靠经营本业并没有产生太多收入。

在仔细观察现金流量表之后可以发现，2019~2022年，经营性现金流当中销售商品、提供劳务收到的现金和购买商品、接受劳务支付的现金一直在保持同向上升，哪怕只是这对指标对抵之后的净值，也比目前经营性现金流的表现好得多，甚至好于公司净利润的表现。

总而言之，三利谱也许有意通过此次105亿元的大笔投资扩产占领偏光片市场份额，但产出能否被有效消化尚且不论，公司现金流和盈利状况是否能支撑这笔投资的完成，恐怕需要打一个大大的问号。如果投资者一味以虚拟现实和VR等热点概念作为买卖依据，其风险颇为明显，交易前还需三思而后行。