事出反常必有妖！

光大证券为什么要放弃自己保荐了5年项目，让东海证券、华安证券将“好项目”从自己手中抢走呢？

【资料图】

9月19日晚，泰达新材（430372）上会被否，成为北交所被否第一单，消息出炉后迅速刷爆朋友圈。

对于被否原因，由于制度设计方面的原因，将永远是个迷。

不过，挖贝君还是通过仔细分析北交所对其的三轮问询、发审委委员在审核现场提出的问题，以及结合其它公开资料后发现，被否并非完全没有任何迹象，是会有一些蛛丝马迹的。

蛛丝马迹一：毛利率明显高于同行

2017年10月泰达新材冲刺创业板，因为毛利率、关联交易等问题被证监会创业板发审会否决。

而在此次冲刺北交所过程中，毛利率异常被重点关注。三轮问询中，北交所均要求泰达新材说明毛利率显著偏高的合理性。审核现场第一个问题还是毛利率偏高的合理性。

蛛丝马迹二：数据真实性或许存在硬伤

第一轮问询中，除了要求说明毛利率显著偏高的合理性外，还被要求说明三个事项的真实性：合作研发的真实性？收入真实性和大幅增长的合理性？存货的真实性？

第二轮问询中，北交所要求说明中介机构对收入真实性核查工作是否充分有效？与安庆亿成战略合作是否涉及突击业绩？

在审核现场，收入利润增长再次被问及。被要求说明净利润增长显著高于收入增长的原因。

另外，泰达新材对安庆亿成采购也存在不合理之处，被北交所多次问及。

蛛丝马迹三：在挂牌新三板期间，不断更换督导券商

泰达新材是在精细化工领域专业从事重芳烃氧化系列产品研发、生产与销售的高新技术企业。2017年被认定为安徽省专精特新企业，今年更是被认定为国家级专精特新小巨人企业。公司于2014年挂牌新三板。

近年来，公司业绩稳步上升。营收从2019年的1.39亿增至去年的2.82亿元，净利润从574万元增至6582万元。今年上半年，营收同比增长30%达到1.8亿元，净利润虽然下滑13%但仍然有2835万元。

然而，就是这样一家实力不错的企业，在挂牌新三板后，却不断更换督导券商。

挂牌之初，督导券商为华林证券。2015年11月，督导券商换成了光大证券。

有意思的是，泰达新材2016年进入IPO辅导，辅导券商并不是光大证券，而是选择实力远不如光大证券的东海证券。2017年10月，泰达新材冲刺创业板被否。

2020年12月31日，泰达新材再次更换督导券商，华安证券成为新督导券商，之后登陆北交所也由华安证券辅导。

根据中国证券业协会发布2021年证券公司经营业绩排行榜显示，辅导或督导过泰达新材的券商中，光大证券实力最强，去年全国排名14名，其次是华安证券第36名，东海证券第49名，华林证券第68名。

这里有两个细节特别值得注意。第一个细节，2016年冲刺创业板时，不是选择当时实力更强的督导券商光大证券，而是选择实力弱很多的东海证券。第二个细节，此次冲刺北交所之前，换掉光大证券，选择华安证券。