北京数聚智连科技股份有限公司(简称:数聚智连)前身是蓝色光标旗下公司——蓝标电商,2018年蓝标电商正式更名为数聚智连。在2019年终止新三板挂牌后,2021年选择转战创业板,9月2日公司将上会。

金融投资报记者注意到,尽管公司业绩保持增长态势,但波动十分明显,进入2021年后,净利润增速断崖式下滑,不仅明显低于同期营业收入增速,而且增长已极为缓慢。

现金流和净利不匹配

招股书显示,数聚智连 2019年-2021年营业收入分别为10.79亿元、14.73亿元、17.7亿元,其中2020年、2021年分别同比增长36.51%、20.16%;同期归属母公司所有者的净利润分别为4272.17万元、9338.74万元、9884.01万元,其中2020年、2021年分别同比增长118.58%、5.84%。可以看到,公司业绩保持增长态势,但波动十分明显,其中2020年净利润增速远高于营业收入增速。进入2021年后,净利润增速断崖式下滑,不仅明显低于同期营业收入增速,而且增长已极为缓慢。

值得一提的是,从更能体现数聚智连实际经营情况的扣非归母净利润来看,公司已出现了负增长。2020年,公司扣非归母净利润同比增速几翻番,2021年则直接同比下滑1.62%。有分析认为,盈利能力的明显下滑,是导致公司增收不增利的主要因素之一。

进入2022年后,数聚智连或已出现账面负增长情况。公司预计上半年实 现 营 业 收 入 同 比 增 长 1.41至-1.29%;归母净利润同比增长0.32%至-5.79%。由此可见,公司上半年存在营业收入、净利润集体下滑的可能。

虽然数聚智连业绩持续增长,但现金流和净利润存在严重不匹配的问题。2019-2021年,公司经营活动产生的现金流量净额分别为-5489万元、1695万元、-6448万元。不难看出,三年间仅2020年现金流为正,但也明显低于同期净利润。

毛利率逆行业下滑

数聚智连在同行业公司毛利率对比分析中有一句表述引发市场热议。数聚智连表示,公司毛利率与同行业可比公司不存在重大差异。有分析人士认为,公司2021年毛利率仅为同行可比公司均值的57.97%,不及同行业公司的六成。如此差距,从行业角度是否算重大差异,有待商榷。

具体来看,2019年-2021年,数聚智连综合毛利率分别为 29.49%、25.35%、22.13%,呈现持续下滑态势。从公司列举的5家同行业公司来看,2019年-2021年,5家公司毛利率均高于公司,且5家公司毛利率局值分别为37.42%、37.27%、38.17%。与公司持续明显下滑不同的是,同行业公司毛利率表现十分稳定,且还有所增长。截止2021年,同行业公司毛利率均值已经与公司拉开超过16个百分点。

对于毛利率的持续下滑,数聚智连解释为渠道分销模式下毛利率下降所致。从渠道分销业务毛利率情况来看,2019 年-2021 年,公司分别为14.9%、10.79%、8%,确实呈现持续下滑态势。但该业务同行业公司均值则 分 别 达 到 16.91% 、19.99% 、20.97%。有市场人士质疑指出,电商行业竞争尤为激烈,低价、让利等是提升自身经营的主要手段之一,但带来的结果就是盈利能力的下降。

金融投资报记者注意到,除渠道分销业务外,数聚智连其他业务类型的毛利率均不及同行均值。其中,公司品牌代运营服务表现相对较好,毛利率和同行业公司均值仅有不足2%的差距,但线上零售业务、品效营销服务毛利率则和同行业公司均值均在较大差异。

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