来源：壹财信
作者：童牧瑶
随着消费电子行业和5G通信网络的快速发展以及国内外产业政策的大力支持，消费电子精密结构件及配件的个性化、高端化的需求不断上升，给纤维增强复合材料的应用带来广阔的发展空间，并将吸引大量企业进入，加剧行业竞争。在该大环境下，2017年迅速切入智能音箱精密结构件领域的广东新秀新材料股份有限公司（下称：新秀新材）申请创业板上市，谋求更广阔地发展空间。
虽然新秀新材IPO审核进度已完成首轮问询回复，但是《壹财信》研究其招股书及公开资料发现，新秀新材招股书与公开资料募投项目信息披露不一致，未来募投的新增产能或面临难以消化的问题，更甚至在问询中疑似虚假陈述项目新增产品。
资产负债率高于同行
新秀新材是一家将复合材料应用于消费电子精密结构件和配件的高新技术企业，其主营业务为消费电子精密结构件和配件的研发、生产及销售。
2018年至2021年1-9月（下称：报告期）各期末，新秀新材资产总额分别为28,547.85万元、38,791.25万元、41,713.78万元和54,921.02万元，资产规模稳步增长。同期，新秀新材负债总额分别为20,224.81万元、23,565.71万元、15,867.85万元、27,062.12万元，资产负债率分别为70.85%、60.75%、38.04%和49.27%，与同行可比公司相比，新秀新材报告期内的资产负债率均高于同行均值。
同期，新秀新材流动比率分别为1.04、1.13、1.55和1.60，速动比率分别为0.83、0.84、1.16和1.14，与同行相比，新秀新材流动比率、速动比率均低于同行均值。
报告期内，新秀新材应收账款周转率分别为2.66次、2.93次、2.64次和2.58次，应收账款周转天数维持在4-5个月，相对稳定。
2019年末、2020年末和2021年9月末，新秀新材按单项计提坏账准备的应收账款余额分别为430.15万元、430.15万元和330.15万元，系应收东莞市金铭电子有限公司（下称：金铭电子）的货款。2021年新秀新材收回100.00万元货款，坏账准备相应转回。
据中国裁判文书网，新秀新材曾在2018年4月起诉金铭电子，经过当年5月、7月的两次开庭，最终在9月30日广东省东莞市第二人民法院判决金铭电子支付新秀新材货款428.65万元。经过3年多，仅回款100.00万元，该笔货款回收难度显而易见。
另外，新秀新材存货周转率分别为5.10次、4.94次、3.84次和3.27次。与同行相比，新秀新材存货周转率除2018年略微高于同行均值外，其余年度皆低于同行均值。
募投项目信披出入
招股书披露，新秀新材本次IPO拟公开发行人民币普通股（A股）不超过2,000万股，占发行后总股本的比例不低于25.00%，募资51,730.33万元用于塘厦新秀新材料增资扩产项目（下称：增资扩产项目）和补充流动资金项目。
其中，凤凰科技产业园消费电子精密结构件及配件产品线搬迁扩产项目（下称：搬迁扩产项目）、研发中心建设项目是增资扩产项目的两个子项目，两个子项目分别投资39,040.81万元、8,714.98万元，合计投资47,755.79万元，合计募集资金投入金额为46,730.33万元。招股书披露，搬迁扩产项目、研发中心建设项目的项目备案代码分别为2104-441900-04-01-561526、2104-441900-04-01-655491。两个项目共用一个环评批号为东环建[ 2019 ] 7212号。
值得关注的是，招股书披露的募投项目信息与公开资料存出入。
首先，募投项目投资金额方面，招股书与项目备案信息一致，增资扩产项目总投资均为47,755.79万元，但是2019年3月编制的环评文件和新秀新材官网披露该项目总投资金额为70,000.00万元，这比招股书披露的投资额多了22,244.21万元。
其次，建设周期不同。招股书显示，搬迁扩产项目建设周期为2.5年（30个月），研发中心建设项目建设周期为36个月。备案文件显示两项目的起止年限均为2021年4月1日至2023年9月1日。环评文件显示的项目预计投产时间为2022年4月，根据环评编制（2019年3月）及投产时间推算，环评文件与招股书中研发中心建设项目的建设周期相同，但是环评中项目投产时间早于备案文件中公示的项目期限。
最后，建设内容不同。招股书披露，搬迁扩产项目建设内容为主要包括在已购置的土地上进行生产场地和办公场地的建设装修、原有产线部分设备搬迁、先进生产设备的购置与安装调试、生产及管理人员的招聘与培训。本项目生产的产品主要包括手机保护壳、智能便携设备后盖、带电产品结构件（如笔记本电脑键盘贴皮、无线充电器外型包布）、智能穿戴设备结构件（如智能手表表带等）。同时，研发中心建设项目通过在公司新建综合办公楼并在其中划分独立的研发区域、配置先进的实验设备和检验设备、扩大研发中心办公面积以及招聘高端技术人才等措施，进一步改善公司的研发环境，建立与公司发展规模相适应的技术基础平台，以全面提升公司技术研究及创新能力。
但是2019年环评文件和东环建（2019）7212号环评批复均显示，增资扩产项目建设内容项目建成后年加工生产保护套、电池盖900.00万件、智能音响注塑2,000.00万套、智能音响包布3,000.00万件，环评文件和批复中不仅未提及研发中心的建设内容，同时扩产产品也与招股书存在不同。
有意思的是，2020年9月东莞市生态环境局受理了塘厦新秀新材料增资扩产项目（扩建）（下称:扩产扩建项目），10月22日该项目获得批复，环评批复号为东环建（2020）13880号，环评批复指出扩产扩建项目在增资扩产项目原址上扩建研发产品所需的原辅材料项目。
同时，环评文件显示，扩产扩建项目在增资扩产项目的基础上增加建设内容和投资金额，新增建设内容则是塘厦镇凤凰科技产业园内新建综合办公楼并在其中划分独立的研发区域、配置先进的实验设备和检验设备、扩大研发中心办公面积以及招聘高端技术人才等措施用以研发符合客户产品需求的复合材料，新增投资总额为8,714.98万元。
扩产扩建项目的投资金额、建设地点与招股书中披露的研发中心建设项目一致，建设内容则均为研发建设中心项目。由此看来，环评文件披露的增资扩产项目和扩产扩建项目建设内容加起来，才是招股书中增资扩产项目的建设内容。
但按照招股书环评批号，扩产扩建项目并不在募投项目中。而扩产扩建项目与募投项目环评文件披露的项目建成投产日期同在2022年4月。若是如此，募投资金也存在投向不明的风险。
另外，据新秀新材官网于2021年10月12日发布的信息，增资扩产项目于8月29日大楼封顶。
新增产能或难以消化
除了招股书与公开资料披露的募投项目信息存出入外，募投项目扩产的部分产品产能或在未来面临难以消化的问题。
在一轮问询中，新秀新材对于募投项目的产能进行进一步披露。新秀新材表示，增资扩产项目除智能便携设备后盖有少量产能系现有生产基地搬迁外，其余均为扩大现有产能，手机保护壳、智能便携设备后盖、带电产品产能分别新增315.00万件、1,349.75万件、266.00万件，合计新增产能1,930.75万件。
但是报告期内，新秀新材手机保护壳的产能分别为235.20万件、174.00万件、174.00万件、130.50万件，产能利用率分别为116.93%、112.85%、41.02%、50.80%，新秀新材手机保护壳产能和产能利用率均出现断崖式下降，严重不饱和。在这种情况下新增315万件的产能，产能或难以消化的问题。
虽然新秀新材表示，针对募投项目达产后新增产能将采取消化措施，措施包括5G手机的升级换代需求为产能消化带来有力的市场保障；积极开拓优质客户资源为产能消化提供了坚实的基础，目前在手订单情况良好；多年积累的材料应用和技术研发为产能消化提供了有力的技术支撑。这些并不具强有力的主动性措施究竟能助力新秀新材消化多少新增产能我们也拭目以待。
有意思的是，在一轮问询中，新秀新材除披露募投项目产能外，还强调本次募投项目并不包括智能音箱精密结构件，但项目环评文件中披露，增资扩产项目新增产品涉及该类产品。
根据环评批复文件，增资扩产项目建设内容项目建成后年加工生产保护套、电池盖900.00万件、智能音响注塑2,000.00万套、智能音响包布3,000.00万件。
据招股书，新秀新材主要产品为智能音箱精密结构件、智能便携设备后盖和手机保护壳。新秀新材生产的智能音箱精密结构件主要是智能音箱外壳及包布，智能便携设备后盖主要指手机、平板电脑后盖，手机保护壳分为自有品牌生产和贴牌生产。显然，环评文件中新增产能的智能音响注塑、智能音响包布均属于智能音箱精密结构件，这也与问询回复中新秀新材强调的“募投项目并不包括智能音箱精密结构件”回复自相矛盾。
同时需要关注的是，据招股书，报告期内，新秀新材智能音箱精密结构件产能分别为1,955.52万件、2,600.64万件、2,090.67万件、1,120.00万件，产能利用率分别为65.95%、75.02%、55.97%、40.54%，产能和产能利用率的变动曲线走势呈“口朝下”的抛物线状，且产能利用率均不饱和。
而在这种情况下，募投项目新增智能音响注塑、智能音响包布合计5,000.00万件（套）,这是2020年智能音箱精密结构件产能的2.39倍，新增产能能否消化则需要打上问号。
综上，无论是按照环评文件还是招股书中募投项目新增产能来算，募投项目皆存在产能难以消化的问题。而对于环评文件和招股书中募投项目新增产能的产品存出入的问题及问询回复自相矛盾的问题，新秀新材或应进一步说明。
