进入2023年1月份，郑糖偏好的情绪暂告一段落，主力合约5800高位回落，主要因国际原糖供给好转价格回落、国内季节性备货逐渐结束，食糖偏弱的基本面情况重新主导价格，预计春节前白糖期货以回落为主，暂关注前低支撑位。

一、国际市场供给紧张有所缓解

印度和泰国新糖上市加快。2022/23榨季截至12月底，印度累计产糖1207万吨，去年同期为1164万吨，同比增加43万吨，增幅3.7%。目前印度新糖的累计上市量是近几年高位。泰国12月初由于降雨新糖上市量偏低，但随着天气好转，近期开榨提速， 2022/23榨季截至12月31日，累计甘蔗入榨量为1765万吨，含糖分为12.36%，去年同期11.55%；累计产糖180.49万吨，同比增加18.99万吨，增幅11.8%；其中白糖产量为20.19万吨，原糖产量为155.36万吨，精制糖产量为4.94万吨。

(资料图)

另外，巴西燃油政策延期，新年度增产预期再次发酵。新年伊始，巴西总统Lula签署了延长燃料免税期的新法令，延长燃料税免税期，新政策更增强了市场对于2023年4月开始的制糖期糖厂保持高制糖比的预期，截至1月6日，乙醇折糖价约15.1美分/磅，较当日原糖价格低20%。所以下年度甘蔗产量提高和制糖比提高两个主要因素支撑糖增产。

所以，当前北半球两大主产国上市旺季且产糖同比偏高，供给紧张情绪缓解，后续由于印度出口限制全球贸易流还有不确定性，所以还需关注1月份之后印度增发配额政策，短期原糖回落调整，一季度看跌幅有限。

二、国产糖进入供旺需弱阶段

国内甘蔗糖处于生产旺季，2022/23年制糖期12月底，全国共生产食糖325万吨，同比增加47万吨；全国累计销售食糖150万吨，同比增加21万吨，累计销糖率46%，同去年；12月成品白糖平均销售价格5716元/吨。12月单月产糖240万吨，同比增37万吨；单月销糖135万吨，同比增23万吨；截至12月底新糖库存175万吨，同比增25万吨。

12月产销旺盛，特别是销售，同比环比大幅好转，疫情放开后市场对未来需求好转的预期提振12月销售旺盛，但库存仍然处于近十年偏高位置，显示供给充裕，后期直到3月份，国产糖是生产旺季需求淡季，自身基本面偏弱。

三、未来两个月进口压力预计难减

根据巴西4季度发往中国的量126万吨预计，12月到港中国的糖仍然不会少，比2021年到港量预计偏多，作为对比，2021年4季度巴西发至中国的食糖约97万吨，2020年4季度巴西发至中国的食糖约188万吨，预计2022年全年食糖进口量将超500万吨。另外，糖浆进口压力难减，泰国2022/23年度产量延续丰产，且12月食糖生产同比偏多，预计进口糖浆量压力难减。

四、主要矛盾分析

国内糖价目前主要受两方面因素影响，一是原糖高位回落预期增强，但空间有限。泰国和印度上市提速，阶段性供给紧张矛盾略有缓解，原糖高位回落调整，受印度出口限制，政策明朗前，17美分有较强支撑。二是国内食糖自身供需偏宽松。新糖上市旺季，未来两个月进口量难减，节前需求旺季落定，部分提前透支了疫情好转的需求，进入供旺需弱阶段，加上仓单(含有效预报)大幅增加，显示供给充足。其他矛盾，诸如疫情后需求的好转、内外倒挂导致进口减少等还需要时间观察。所以，预计节前糖价回落为主。