锂电产业链的一体化趋势正在加速。

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之前的产业一体化布局，可能更多集中在细分行业内部，比如锂盐企业布局矿端资源、负极材料企业自建石墨化产能等。

但是，今年锂电行业向上、下游环节延伸的“纵向一体化”布局，明显增多。

亿纬锂能9月27日便宣布，计划以8亿元收购锂盐企业瑞福锂业的20%股权，同时计划向贝特瑞四川公司增资8.8亿元，后者将在2024年6月30日前形成10万吨负极材料一体化产能。

另一边，上游原料龙头赣锋锂业则继续加速向产业链下游延伸，并于28日晚间披露一份与江西宜春市政府的战略合作，其中包括了锂矿、锂盐和电池在内的一揽子投资计划。

显然，不论是电池行业龙头，还是上游原料的头部企业，部分先行者已经开始谋求全产业链的业务布局。

对此，21世纪经济报道记者采访了解到，如此操作的好处并不局限于稳定产品销售和原料供给，更重要的是可以帮助企业实现成本结构的改善、利润率的提升，同时针对于部分环节而言，引入上下游客户合建产能，也起到了缓解资金压力和分担投资风险的效果。

二线电池龙头“向上游”

国内电池环节“一超多强”的格局继续保持，而接下来打破平衡的关键，除了二线电池企业自身的技术、产品与合作外，原料的稳定供给也是决定性因素之一。

“一个是供应链的稳定性要求，另一个是锂电池品质也要求原料保持较高的一致性。”华东一位材料企业人士指出。

这是电池企业布局上游的基础逻辑和诉求，加上基础原料暂时处于供给偏紧的状态，锂、镍、磷等领域也就成为了电池企业的投资方向之一。

以亿纬锂能为例，在积累了大柴旦盐湖采矿权，以及参股兴华锂盐、成立金海锂业的基础上，近期公司再次计划收购合作方瑞福锂业的20%股权。

同时，公司还计划以增资的方式参股贝特瑞四川公司，协议中便明确了未来落地的10万吨负极材料项目产品将优先向亿纬锂能供给。

对此某负极材料企业人士指出，“负极环节因为逐步走向一体化，增加了石墨化环节，资产越来越重，其单位投资也已不比从前。部分负极企业融资也已达到极限，短期内无法拿出资金进行扩产，只能凭借下游客户或者战投来解决产能建设的资金问题。”

类似的案例还不少，多方合作出资、共同建设原料项目，同时约定未来的产品购销等已成为新项目的主流形式。

除了亿纬锂能外，中创新航、欣旺达亦采取类似形式。

今年6月，川发龙蟒曾公告，将与中创新航、圣洁甘孜、眉山产投成立合资公司，后者将在四川甘孜州进行锂矿资源的勘探、开发及综合利用。锂矿项目投产后，优先保障中创新航在眉山的电池项目产业链配套。

再如欣旺达，在镍、磷、锂领域均有布局。

其中，锂资源包括青海盐湖的探矿权，以及参股的金恒旺锂业，磷方面是与贵州川恒化工设立合资公司，镍资源则承接伟明盛青能源新材料公司的部分股权，并计划联合伟明在印尼设立合资公司，开发建设红土镍矿冶炼项目。

整体上看，电池企业向上游走，基本以联合投资为主，往往某一个项目中便集合了资源方、资金方、产能和技术方等。“纵向一体化，特别是向上游资源端扩充。除了供应链安全考虑，更重要的是可以改变(电池企业)的成本结构，保护和提升毛利率的赢利模式。”国内某头部电池企业高管指出，换句话说，上下游一体化，可以平滑行业周期更迭时价格，和毛利率大幅波动的不利影响。

今年一季度，宁德时代成本大涨，上市公司净利润下降明显，但是来自参股公司的近5亿元的投资收益则起到了一定补充效果。

实际上，产业链内部虽然有个各个环节的龙头企业，但是通过“混业经营”平抑周期、实现稳定增长似乎已经成为了业内的主流选择。

锂、钴头部企业延伸效果显著

下游向上游材料布局，上游则同步向下游延伸，锂、钴两大头部企业均是如此。

比如赣锋锂业，上述电池企业高管便十分认可其做法，“上中下游到锂电池全产业链通吃，规避行业波动的不利影响，又抓住了行业下一个周期的爆款固态电池，所以公司是技术、资源、产能的全面冠军选手。”

该公司的全产业链布局被称为“赣锋生态系统”，最早可以追溯到2017年年报，彼时公司便曾对其一体化供应和赣锋生态系统进行过介绍。

直至今年，公司电池项目仍在不断加码，如本周宣布的宜春一揽子投资计划中，便包括了30GWh新型锂电池生产制造基地。

只是，由于赣锋锂业毕竟处于上游龙头，其电池环节投建力度远远无法与电池环节企业的投资规模相比。

另据公司今年6月的公开回复，“公司目前已投产7GWh磷酸铁锂动力及储能电池产线，第一代固态电池2GWh将于下半年陆续投产。”

此外，上述电池企业人士也指出，“全产业链挑战性也不小，资本开支太多、管理半径太长、内控压力太大，十分考验企业的整体运营管控、融资能力。”

另外两家锂业头部公司向下游延伸的进度、路径，则不同于赣锋锂业。

天齐锂业是因为此前并购SQM股权的债务问题，拖累公司向下游的延伸进度，目前在下游以投资入股等形式进行，如战略投资上海航天电源、北京卫蓝及厦钨新能源等，尚未亲自下场。

盐湖股份则致力于自身盐湖资源的深度开发。

如接近盐湖股份人士便指出，“钾、锂业务外，公司还规划有镁、钠和氯产业，和盐湖稀散元素的开发。比如稀散元素中计划重点开发铯金属、铷金属等高附加值产品，并计划对盐湖提锂生产过程中硼资源的回收利用。”

相比之下，钴业龙头华友钴业在产业链延伸上已经走得很远，近几年其收入结构也出现了显著变化，其三元前驱体、正极材料出货量稳步增加。

“基础原料周期性波动，企业经营需要考虑行业下行的因素，如果没有其他景气产业弥补，就可能被打回原形，经营业绩也只能坐电梯。”前述锂电材料企业人士指出。

这也是周期行业面临的共同问题，一年可以赚十年的利润，一年也可以亏掉十年利润，华友钴业这类以镍、钴为核心，向下游三元、正极材料延伸，一定程度上可以减轻上述价格波动的风险。

同时，由于原料自产自销，其综合成本更低，抵御风险能力更强，这也是上游原料企业向下游延伸的重要逻辑之一。