智通财经APP获悉,海通证券(600837)发布研究报告称,MTBE是高辛烷值汽油添加剂,主要用于调油,原材料是C4和甲醇。2023年二季度,由于行业检修较多叠加出口需求较强,MTBE价格处于高位。同时,主要原材料C4受辛烷征收消费税影响,价格承压。在价格和原材料两方面作用下,齐翔腾达(002408)(002408.SZ)等MTBE生产企业盈利能力增强,有望受益。

▍海通证券主要观点如下:


(资料图片仅供参考)

MTBE是高辛烷值汽油添加剂,主要用于调油。

MTBE是一种高辛烷值汽油添加剂,化学含氧量较低,有利于暖车和节约燃料,蒸发潜热低,对冷启动有利,常用于调合无铅汽油和低铅油,也可以重新裂解为异丁烯,作为橡胶及其它化工产品的原料。根据百川盈孚,目前MTBE 90%用于调和汽油,10%用于深加工后生产其他化工品。

中国MTBE需求量较大,以C4和甲醇为主要原料。

由于MTBE主要用于调和汽油,下游需求量较大。根据百川盈孚统计,2018-2022年,中国MTBE表观消费量保持在1300万吨左右,进口依赖度较低,主要通过国内工厂生产。在生产工艺方面,MTBE主要采用气分醚化法生产,产能占比达95.34%,原材料是C4和甲醇,还有少部分通过PO/MTBE共氧化法生产。

行业检修叠加出口旺盛,MTBE价格处于高位。

2023年二季度,MTBE均价为7499元/吨,处于2012年以来74%分位,高于2012-2023年6月29日价格中位数(5938元/吨)26%。MTBE价格处于高位的原因有两点:一方面,前期检修炼厂较多,市场库存低位,行业开工率不高;另一方面,海外需求较旺盛,出口量较大,对国内市场形成较强支撑。

受异辛烷征收消费税影响,MTBE原材料C4价格跌幅较大。

根据财政部,将对异辛烷按照汽油征收消费税。异辛烷企业利润较薄,征收消费税后盈利压力增加,因此该政策落实后,异辛烷行业负荷可能下降,对C4需求将减少,从而压迫C4让利,将消费税在利润端体现出来。因此5月C4市场提前反映,价格大幅下跌。根据wind,2023年5月1日-6月29日,醚后C4价格从6300元/吨跌至4750元/吨,跌幅达25%。

MTBE价格上涨,原材料C4价格下降,生产企业盈利较高。

在价格方面,三季度MTBE价格将保持较高水平,主要由于三季度进入暑期后对汽油市场存利好支撑,汽油原料MTBE也能受益,同时MTBE出口有望保持高位,供应也将有所下降。同时,在原材料方面,受异辛烷征收消费税影响,C4价格将承压。在价格和原材料两方面作用下,预计MTBE生产企业盈利能力将保持较高水平。

风险提示:

产品价格大幅波动;下游需求不及预期;政策风险等。

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