编辑 | 于斌

出品 | 潮起网「于见专栏」

如果不是自称为办公IT服务提供商的易点云冲击IPO、谋求上市，可能鲜有人能关注到办公电脑租赁这个市场。近日，易点云向港交所递表谋求上市，中金公司为独家保荐人，引发业内关注。

易点云的前身，就是易点租，是一家为企业提供IT租赁服务与管理平台，背后的经营主体为北京易点淘网络技术有限公司，成立于2014年。据其招股书称，易点云是通过科技赋能的办公IT服务提供商。

对此，公司还引用了弗若斯特沙利文的数据，如果以收入和服务设备数量计算，易点云在行业内算是中国最大。鉴于其核心业务是提供办公室电脑设备租赁，一般人很难将其所谓的“科技”与“赋能”产生联系。

因此，其看似“高大上”的企业定位，也迎来了不绝于耳的质疑之声。甚至有业内人士称，其名字由“易点租”改为“易点云”，也颇有概念包装的嫌疑，行业第一更无太多实际意义。

模式或缺少想象空间

过去，人们到一家公司求职，通常会关心这家公司的发展规模、固定资产价值等硬实力。不过，随着互联网的发展，很多贸易、金融、服务类的企业，也在逐渐往轻资产的方向发展，甚至连电脑、工作手机等办公设备，都无法纳入公司固定资产的范畴，因为很有可能，都是老板租来的。

从大学期间就开始做电脑租赁生意的清华学霸纪鹏程，很早就嗅到了这样的商机。据了解，易点云的创始人纪鹏程，是一位80后清华博士生，从大学时代算起，他在电脑租赁行业，沉淀已有19年。而另一位则是易点云联合创始人，也是其首席运营官张斌。

张斌的背景同样光鲜，清华毕业后，就以研究员的身份进入IBM工作，后跳槽到人人网担任高级商业分析师，后来又出任安邦保险集团的大数据中心总监。2015年，张斌离开安邦，加入易点云，成为执行董事及首席运营官。

两位学霸创办的易点云，从业务模式来看，简单无比，就是公司从电脑品牌商（戴尔、联想等）那里购买台式机、笔记本电脑以及显示器等，然后再将这些电脑设备出租给企业级客户，采用按月收取租金的方式，提供订阅服务。

据了解，易点云将电脑出租给企业，还可以先使用，后付费。由此，也大大降低了企业体验办公电脑租赁服务的门槛，因此也获得了很多中小企业的青睐，易点云也因此快速吸纳了很多企业级用户，并先后获得多轮资本的加持。据企查查数据显示，易点云成立至今已陆续获得6轮融资，其中不乏有经纬中国、顺为资本、源码资本等机构加码。

而且，据易点云招股书显示，报告期内，活跃客户总数分别为2.21万家、2.86万家以及3.7万家；服务设备数量分别为59万台、79.8万台以及109万台。

“聪明老板，先用易点云”，正如易点云的广告语，其显然戳中了一些中小企业老板前期创业，无足够资金，或者不希望投入过多资金购置办公电脑、从而背上固定资产沉重包袱的痛点。

只不过，在办公电脑这种产品价值相对低廉，使用也十分普及的当下，电脑租赁业务的市场前景及增量空间有多大，十分令人存疑。个人电脑的普及率之高，以及因为各种办公协同产品的渗透率之高，通过疫情期间，很多人能够轻松实现居家办公，就可以窥见一斑。

因此，即便易点云成功上市，恐怕也很难获得广投资者的追捧，而其估值空间，自然也十分有限。而回归到其商业模式，其相比企业自行采购办公电脑，最大的优势依然是可以为企业节约不小的办公电脑维护成本。

其一，对于小微企业，由于公司员工不多，且流动性大，一旦购买电脑，就会出现闲置、冗余的现象，造成资源浪费。甚至一旦因为公司经营问题，缩减人力甚至难以为继，办公电脑便会成为公司的资金负担，由此带来的成本压力不容小觑。

其二，以租代买可以降低IT设备的维护费用。众所周知，电脑及周边设备故障率较高，一旦企业购置电脑，出现售后问题，可能会因为电脑主机、显示器是不同厂商的，因此服务对接十分繁琐，耗费人力，而且效率非常低，维修起来不仅费用较高，而且还会影响员工正常工作。

因此，很多企业甚至配备了一名专业的网络工程师，专门负责电脑维修、网络维护。而如果委托易点云以租代买，则十分省心。而这种模式，也因此至今有一定的生存土壤。

据易点云官网显示，其主要租赁业务为电脑、投影仪、打印机等，租赁主要品牌包括惠普、戴尔、联想、苹果、爱普生、松下等，租赁价格每月从40元-800元左右不等，普遍租赁价格在100-200元左右。

由此可见，相比企业自购电脑而言，以租代买的形式解决办公IT问题，确实更省心、成本更低。只不过，易点云能为企业解决的问题，也仅此而已。

应收账款、负债率双高，拖累发展

据了解，易点云的办公云概念，是指云服务商以PC终端算力为核心构建算力池，通过软件系统和PC再制造工厂最大化利用算力池的算力。不过，所谓的再制造，其实就是电脑维修。而再制造工厂的功能是测试、改造、升级及重置设备，或者替换导致故障的特定设备部件。据了解，易点云在武汉有一个再制造工厂。

有业内人士分析，易点云之所以更名，也是因为其提供了部分SaaS服务，只不过，其收入的贡献占比，显得有些微不足道。而其业务模式，依然是围绕实际为电脑维修工厂的再制造工厂，对电脑的故障检测和维修，做了一些标准化、流程化的处理。

在严重依赖该模式之下，易点云的应收账款过高也是其致命伤，而现金流能力不足也成了摆在易点云面前的现实难题。细心分析会发现，办公电脑租赁这个技术门槛并不高，因此也只能在租赁、维修方面拼价格、通过服务流程标准化压缩成本。

不过，正是因为其门槛不高，易点云的竞争对手也很多，甚至即便没有太大规模的企业，也可以入局其中，与其竞争，分得一杯羹。为此，易点云在订阅服务方面，纷纷推出免押金，先租用，再付费等模式。不过，由此带来的，也是因为其押金较少预收账款偏低，而应收账款偏高。

为了拓展客户，易点云还出台了很多订阅优惠政策，比如免押金。据其招股书显示，截至2021年三季度末，公司的应收账款（含流动和非流动）就有3.6亿元，比现金及现金等价物（3.52亿元）还要多。而同期，预收款项（含押金）只有0.4亿元。

与此同时，易点云的高负债，也像是悬在头顶的达摩利斯之剑，随时可能会给其发展带来危机。据招股书数据，报告期内易点云的流动及非流动借款分别高达9亿元、12亿元和13亿元。因此，易点云各期借款利息分别达到7450万元、8700万元和8690万元，这也成为公司严重亏损的重要原因之一。

因此，尽管易点云其毛利率之高，令资本趋之若鹜，但是整体净利润却连年告负，也不得不令人对其模式是否可以持续并达到一定规模，产生质疑。

销售驱动，盈利困难

招股书显示，2019 年、2020 年以及 2021年前三季度，易点云的毛利率分别为 38.0%、41.4% 以及 48.4%。而同期内，易点云的净利润分别为-2.55亿元、-8844.4万元和-1.35亿元。按此计算，易点云在近三年期间累计亏损4.78亿元。

毛利很高却逐年亏损，并非没有原因。数据显示，以上三个时间段，易点云分别录得营业收入6.32亿元、8.13亿元和8.38亿元，同期销售成本就要占了公司收入的62%、58.6%和51.6%。由此可见，易点云是一家销售驱动型企业。占比过重的销售支出，显然让易点云有些不堪重负。

而且，有业内人士分析，即便易点云的营收也有一定规模，但是为了扩大客户群，易点云也不得不将现金流投入采购更多的电脑硬件产品，用于服务更多的客户。因此，除了销售成本居高不下带来的负累外，其办公电脑租赁资源的储备，也将成为其未来发展的沉重包袱。

对比之下，其研发投入的占比，却显得有些不值得一提。这通过其员工人才队伍的构成，便可窥见一斑。招股书还显示，截至2021年三季度末，公司有775名销售人员，占总员工人数的比例达到50.2%，一半员工都是搞销售的。而研发人员占比仅为11.9%，远远不及销售人员。

与之对应的，也是研发费用也远远不及销售费用。公司最多的费用性支出，就是用在了营销。2019-2021年前三季度，销售费用率基本保持在15%左右，研发费用率则从9%不断下滑至5.1%。也就是说，公司的研发费用大致在5000万左右。

随着收入规模的增加，研发费用率只会越来越低。这也进一步印证了，易点云对外所宣传的“科技”、“赋能”或许是只“纸老虎”，含金量之低的事实，已经无处藏匿。

结语

不可否认，早年的易点云，通过办公电脑租赁的方式切入市场，是一种创新。易点云也借助该模式，在中小企业群体中，产生了一定的影响力。而且，据权威机构预计，企业办公IT服务的市场规模，预计将由2020年的人民币1，500亿元增加至2025年的人民币2，000亿元，空间巨大。

但是，在办公电脑租赁这个技术门槛不高，行业玩家过于分散的赛道里，在业界口碑并非无懈可击的易点云，靠什么构筑自己的核心壁垒，依然是一个现实问题。或许从市场容量的角度来看，易点云押对了赛道，但是从其上升的空间与通道来看，易点云又缺少了一些想象力。

因此，即便易点云成功登陆二级资本市场，或许对其业务本质也不会带来太大改变，而其是否经受得住市场、投资者、B端客户的重重考验，时间自会见证一切。