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沪铝主力上周大幅走弱，周五跌破1.8w关口，收于17870元/吨，周环比下跌2.56%，伦铝跌幅大于沪铝，周五夜盘收于2244美元/吨，周环比下跌3.32%。宏观环境，国内方面，M2同比增速回落至12.4%，中国4月CPI同比涨幅由上月的0.7%回落至0.1%，创下自2021年3月以来的新低。海外方面，美国5月密歇根大学消费者信心指数初值为57.7，创去年11月以来最低，预期63，前值63.5。产业表现，供给及成本：供应端，贵州有铝厂因成本问题减产，广西地区复产进一步释放产能。钢联数据显示，上周电解铝周产量77.4万吨，环比增加0.13%。成本利润，成本下移，铝价下跌，利润基本维持稳定。需求：上周加工龙头企业开工率64.7%，周环比回升0.9pct；铝锭前一周出库12.1万吨，环比减少4万吨；铝棒前一周出库2.78万吨，环比减少3.14万吨。库存方面，截至5月10日，国内铝锭+铝棒社会库存95.56万吨，较上周去库3.71万吨，其中铝锭去库4.8万吨至78.7万吨，铝棒累库1.09万吨至16.86万吨。上海保税区库存4.25万吨，环比减少2800吨。LME库存57.03万吨，周度去库0.84万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-733元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-952元/吨。整体来看，宏观情绪转悲，基本面趋弱，上周铝价共振下行。宏观方面，海外衰退担忧升温，风险偏好回落；国内数据弱于预期，恐有通缩风险。基本面，需求季节性走弱，从终端看地产、汽车均无强预期，光伏虽好但影响有限；加工环节订单走弱显著，整体呈季节性走弱趋势。供给端，产量缓步攀升，成本持续下行，水电担忧由于近期云南降水频繁而暂时走弱，复产预期相应走强。不过，社库仍在去库，随着铝价跌破1.8w或刺激刚需采买走强，且铝棒加工费近期有所回升。因此，除非宏观情绪进一步意外转弱，铝价进一步下跌压力走强，预计下方空间有限。