中金发布研究报告称,维持百威亚太(01876)“跑赢行业”评级,疫情导致现饮渠道受损程度超预期,下调亚太西部盈利预测。但因韩国等海外市场疫情管控相对放开,上调亚太东部盈利预测,下调22/23年EBITDA6.8%/8.3%至23.38/26.05亿美元,对应22/23年17.3/15xEV/EBITDA,目标价降至26.1港元,较现价有27.9%上行空间。一季度中国市场或因疫情影响致销量个位数下滑,收入略有下滑,EBITDA基本与同期持平;韩国等海外市场则因疫情管控政策放开,带来均价和市场份额双重扩张。

  报告提到,公司同样正在经受成本上涨的考验,但成本管控能力和提价能力优于行业,或使得最终成本涨幅低于行业。因各成本价格持续上涨,公司1Q22毛利率和EBITDA利润率均承压,中金估计1Q22EBITDA利润率基本与同期持平。但运营采购层面的高效性,及背靠全球最大啤酒公司百威英博对上游的议价力,认为全年成本上涨压力将明显小于本土啤酒龙头。

  风险提示:旺季销售受疫情影响不及预期,消费者消费能力下降导致高端需求不足,高端竞争加剧,成本上涨程度超预期,海外疫情恶化,提价不畅,食品安全。

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