4月17日晚间，贝泰妮公告，股东臻丽咨询拟减持不超过3%。

2021年3月上市的贝泰妮自2022年3月股份解禁以来，主要股东们已经抛出6宗减持计划。

昔日医美龙头似乎已经被资本市场抛弃。2021年7月8日至2023年4月17日，贝泰妮累计下跌57.72%，最大回撤60.30%。

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1、毛利逐年走低

贝泰妮的主营业务是应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品。公司产品主要包括霜、护肤水、面膜、精华、乳液等护肤品类产品及隔离霜、BB霜、卸妆水等彩妆类产品。

2021年，贝泰妮登陆深交所创业板，成为“药妆第一股”，因为当时市场“医美概念”的火爆，市值一度达到1223亿元高峰。不过，贝泰妮曾在投资者互动平台表示，“医美目前占公司业务比例非常小”。据2020年年报显示，医美业务收入约为0. 11亿元，仅占2020年整体营收的0.4%。有媒体指出贝泰妮所谓“医美概念”，不过是线下一家常规的医疗美容院。

从盈利能力看，贝泰妮毛利逐年走低。

2017年到2022年，贝泰妮销售毛利率分别为：81.28%、81.16%、80.22%、76.25%、76.01%、75.21%。每年下滑，至今趋势未改。

2、销售费和管理费持续增长

财报显示，2018年至2021年，贝泰妮的营业收入分别为12.4亿元、19.44亿元、26.36亿元和40.22亿元，同比分别增长55.44%、56.69%、35.64%、52.57%；同期归母净利润分别为2.61亿元、4.12亿元、5.44亿元和8.63亿元，同比增长69.58%、58.12%、31.94%和58.77%。

2022年，公司实现营业收入50.14亿元，同比上升约24.65%；实现归母净利润10.51亿元，同比上升约21.82%；实现扣非净利润9.51亿元，同比上升约17.00%。至此，贝泰妮营收和净利润已经连续五年实现高增长。

然而，公司销售费和管理费亦持续增长。随着规模扩大，贝泰妮的销售费用由2017年的3.28亿元升至2022年的20.48亿元，增幅超5倍，占收入比重均在40%以上；管理费用由2017年的不足亿元升至2022年的3.43亿元，其中在2022年增速达39.73%，超营收增速15.08个百分点。

3、产品单一依赖线上运营

从营收结构看，针对敏感性肌肤的“薇诺娜”品牌仍是公司最核心产品，仅“薇诺娜”单个品牌去年的营收就高达48.85亿元，收入占比达97.43%。另外，其子品牌“薇诺娜宝贝”收入约1.01亿元。

日前，负责公司线上运营的关键高管离职。

2023年3月初，在经历完一轮估值下杀，两轮熊市探底后，贝泰妮股价已底部盘整近3个月。当市场都以为贝泰妮止跌企稳时，一则公告的发布导致其股价再次底部暴跌15%。

3月1日，贝泰妮公布联合创始人董俊姿因个人原因辞去副总经理等职务。

据说，董俊是贝泰妮的灵魂人物，2012年入职，2019年起担任贝泰妮董事、副总经理，主要负责薇诺娜品牌市场化运作，重点发展其线上业务。贝泰妮虽然存在多品牌矩阵，但薇诺娜才是贡献营收的核心品牌，正是董俊姿负责的那几年，带领薇诺娜快速进入消费者视野。

贝泰妮也在2022年财报中坦言，随着国际知名化妆品牌重视布局线上渠道，将会挤压本土化妆品牌在线上渠道的销售份额，公司将可能面临较大竞争压力。同时，销售平台相对集中、销售季节性波动、产品质量管控等风险也是公司需要防范的。

来源：泡财经