本文来源：时代商学院 作者：徐墨

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作者 | 徐墨

编辑 | 李乾韬

7月13日，经过一轮问询的北京吉威空间信息股份有限公司（下称“吉威空间”）IPO状态更新为“中止（其他事项）”。

科创板官网披露，中止上市审核的原因为“公司相关人员正在接受有关部门立案调查”。值得一提的是，吉威空间是第一家因该原因被中止审核的科创板IPO企业。

吉威空间主要从事地理信息技术服务、遥感应用技术服务、自然资源及相关行业信息化这三大板块的业务。2021年，吉威空间实现营业收入3.51亿元，归母净利润6147.96万元。

保荐机构子公司突击入股，或触发对赌协议生效

2018—2021年，吉威空间发生了五次股权转让，一次增资。值得注意的是，在这期间，吉威空间的股东、董事出现了几次变动。

首先是创始人之一邬皛頔。2018年4月，吉威空间发生第一次股权转让。作为公司创始人之一的邬皛頔将其持有的14.35万股股份，以3.02元/股的价格转让给实际控制人张扬，退出了吉威空间。

过了两年，2020年10—12月，吉威空间仅有的三个独立董事徐海燕、张富根、邬伦均辞去公司独立董事职务。这恰好发生在吉威空间第一次增资前后。

吉威空间第一次增资发生在2020年10月21日。当日，中信证券投资有限公司（下称“中证投资”）、吉威空间及其本次增资前的全部股东签署《增资扩股协议》，约定中证投资以5000万元认购吉威空间新增注册资本236.8421万股。

增资完成后，中证投资持有吉威空间5%的股权。截至2021年底，中证投资为该公司的第六大股东。

而实际上，中证投资是吉威空间本次IPO的保荐机构——中信证券的全资子公司。

也就是说，中信证券不仅是吉威空间冲刺科创板IPO的保荐人，其全资子公司还在其IPO前入股了。

不仅如此，中证投资和吉威空间之间还签了“对赌协议”。

根据吉威空间招股书，2021年6月20日，张扬、王晓红、中证投资签署《合作协议》，明确约定如果吉威空间未能在2022年12月31日前完成合格上市（启动并完成在上交所、深交所IPO并上市交易或者被沪深上市公司整体收购），中信投资有权要求张扬、王晓红回购其所持有的公司股份。

截至7月14日，吉威空间仅经过一轮问询，而今还遭到中止审核，“在2022年12月31日前完成合格上市”希望渺茫，恐将触发协议生效。

此外，不难看出，在“保荐+入股+对赌”模式下，保荐人中信证券与吉威空间的利益已经捆绑在一起。在这样的情况下，中信证券在开展尽职调查工作中是否能够保持职业怀疑、保留公正判断、出具专业意见呢？

营收增速放缓，应收账款连年攀升

回到业务本身，吉威空间的经营情况也不如人意。

近年来，吉威空间业绩增长明显放缓。第一轮问询函回复显示，2018—2021年（下称“报告期”），吉威空间营业收入分别为1.24亿元、2.82亿元、3.08亿元、3.51亿元，归母净利润分别为-3239.08万元、5427.41万元、6095.58万元、6147.96万元。

在营收、归母净利润增速放缓的情况下，吉威空间的应收账款余额连年攀升，占比呈翻倍式增长。

报告期内，吉威空间应收账款账面余额分别为1346.13万元、2574.86万元、5117.45万元、1.39亿元；同期，该公司应收账款占各期营业收入的比例分别为9.05%、7.89%、14.79%、36.51%，具体如图表2所示。

对此，吉威空间在问询回复中进行了解释。这主要是由于随着机构改革的完成和第三次国土调查的全面开展，吉威空间的客户从国家级、省区级为主转变为以省区级、区县级为主，而区县级客户付款的预算、审批流程需逐级审批，流程较慢，导致该公司应收账款增长较快。

截至2021年12月31日，吉威空间逾期应收账款比例为24.58%，逾期应收账款回款比例仅17.96%。

而且，吉威空间的资金周转情况也在逐步恶化。据招股书，2019—2021年上半年，吉威空间经营活动产生的现金流量净额从1.05亿元降至-7276.44万元，同期，该公司应收账款周转率也从16.86次/年下滑至0.87次/年。

如果吉威空间日后恢复审核，在客户层级下调、营收增速放缓、应收账款连年攀升等重重阻力之下，它能顺利过会吗？

参考资料

《北京吉威空间信息股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市招股说明书》

《关于北京吉威空间信息股份有限公司首次公开发行股票并在科创板上市申请文件的审核问询函之回复报告》